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割加盟商韭菜，給供應鏈打工。 作者：小蘭花 原創：深眸財經（chutou0325） 距離6月份的10億融資僅僅過去兩個月，茶百道就迫不及待向港交所遞交了招股書。 另一邊，去年9月份向深交所遞交招股書的蜜雪冰城，至今未有新進展。 或許是眼見著蜜雪冰城內陸上市不順，國內其他幾家新茶飲都將目光瞄向了異地上市，包括滬上阿姨、古茗、霸王茶姬、新時沏等品牌均傳出準備港股或美股IPO的消息。 繼奈雪的茶之后，誰都想搶“新式茶飲第二股”，如今搶先遞交招股書的茶百道，似乎更有希望。 然，新茶飲品牌們此時扎堆上市，也并非心血來潮。 茶百道成立于成都，2008年開出第一家門店，帶有標志性熊貓Logo，2016年開放成都加盟，2018年開放全國加盟。 滬上阿姨創立于上海、古茗創立于浙江、霸王茶姬創立于云南。 盡管上述幾家新茶飲誕生地不同、文化背景不同，在發展過程中也形成了自身的產品特點和品牌辨識度，但是不得不承認，幾家的商業模式并無太大差別。 擴張均是加盟為主，產品定價均位于10-20之間，甚至連加盟店的地域分布都高度重合，各家之間并無明顯競爭壁壘，消費者也并沒有忠誠度。 到了2023年，各家都進入萬店之爭時代。蜜雪冰城門店早已突破兩萬家，茶百道7117家，古茗7219家，滬上阿姨也近7000家。 也就是說，現在新茶飲品牌們都到了IPO的成熟期，門店體量足夠、運營模式既有標準化又有體系化，拼的就是規模，而規模需要資本。 通過資本市場融資，補充彈藥，不僅僅可以為門店數量規模提供資金基礎，更能夠為供應鏈和管理優化提供資金建設。 所以，上市成了這些加盟連鎖新茶飲品牌的必選項。 圖源：茶百道官方微博  至于為什么是今年，則是因為在新一線、二三線城市門店飽和度漸高，增長速度減緩的當下，今年或許是茶飲賽道最后的黃金窗口期，也是規模化暗戰的新賽點。 紅餐大數據顯示，我國茶飲市場規模從2019年的1063億元增長至2022年的1361億元。2023年，我國茶飲市場規模有望超1500億元。 千億的市場還有一定增長空間，資本還愿意買單。 于是，6月份融資9.7億的茶百道，估值180億，按照7117的門店數量來計算，平均每家門店貢獻了253萬的估值。 相比蜜雪冰城600多億的估值，茶百道的估值還算保守。 圖：奈雪的茶市值 作為對比，已經港股上市的奈雪，上市前估值一度高達130億，最高市值曾為320億港元，目前最新市值79.24億港元。 其實，從奈雪的資本泡沫清出可以看到，目前資本對于新茶飲的價值評估，正在回歸均值。 即便茶百道、古茗、滬上阿姨們想要上市，能賣個多少價錢，也不好說。 因為數據不會說謊，新茶飲品牌們客觀存在的問題，也不會因為上市就能快速得到解決。 根據茶百道的招股書顯示，2020-2022年，茶百道營收分別為10.80億元、36.44億元、42.32億元，凈利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元，凈利潤率均高于20%。 有分析師對比此前蜜雪冰城遞交的招股書發現，2019年-2021年，其利潤率分別為17.2%、13.5%與18.5%。也就是說，茶百道比蜜雪冰城更能賺錢。 圖：茶百道零售額 茶百道的收入構成也較為簡單，銷售貨品及設備、特需使用費和加盟費、外賣運營收入等等。 其中，茶百道向加盟店銷售的貨品及設備，包括向加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料以及包材及門店設備，收入分別為10.2億元、34.45億元、40.2億元，分別占同期總收入的94.5%、94.6%、95%。 但賺錢的是品牌，不是加盟商。 這也是為什么，加盟商吐槽加盟奶茶店難賺錢的原因。 媒體報道一位二線城市加盟商吐槽，加盟奶茶店，除了加盟商好像都在賺錢，供應鏈賺了、賣茶葉的賺了，賣咖啡豆、賣設備，甚至連回收設備的都賺了，品牌方的區域代理也在賺錢，就連外賣平臺也在賺錢。 其實很好理解。 首先，從加盟費來說，加盟喜茶需投入50萬元左右，至于行業內其他品牌的加盟費用大多在35萬-40萬元之間，比如一點點為38萬元，蜜雪冰城為37萬元，茶百道為35萬元左右。 而加盟費只是開始，原材料、人工、租金，均是可預見的成本支出，而一杯奶茶的利潤，也能清晰估算。 另一方面，加盟店逐漸趨于飽和狀態，一個區域內，不同品牌甚至同品牌門店共同競爭，消費者卻并未增加。 不僅是用戶不夠多，加盟商也不夠用了。 對于想要上市的新茶飲品牌來說，如果不能穩定加盟商，那么企業內控將成為影響極大的風險因素。 尤其是7117家門店中，只有6家直營店的茶百道。 當然，加盟模式的難點不僅在于加盟商的穩定性，還關乎品控，尤其是在食品安全領域。關于產品質量和安全問題，新茶飲品牌似乎沒有任何一家逃脫命運，許多爆料人士調侃茶百道經不住“查”。雖然這并非茶百道一家特有問題，但隨著ESG概念在資本市場的熱度攀升，企業的社會責任被放到新的高度，如不能加強內控，或因為食安事件影響IPO進程。 對于包括茶百道在內的新茶飲品牌而言，上市并不等于上岸。 無論是加盟商穩定問題還是供應鏈建設、海外擴張等，如果僅靠外部輸血，而不能形成企業自身的良性盈利循環，則始終不是長久之計。 弗若斯特沙利文報告顯示，按2022年零售額計，行業第二名為古茗，2022年零售額為139億元，占據6.9%市場份額，茶百道排第三，零售額133億，市場份額6.6.%。 若論零售業務，茶百道的優勢在外賣市場，這一點和瑞幸有相似之處。 為支持外賣業務，茶百道門店的典型空間布局是，80%面積是開放性廚房，20%用于前臺接待，熱門地段門店，外賣全天24小時營業，營銷上也是頗下功夫。 圖源:茶百道官方微博 根據36氪獲取的一項行業調研結果顯示，茶百道外賣訂單占到高達約70%-80%。而茶百道招股書也表示，今年一季度，有97.5%的茶百道門店是通過第三方外賣平臺履約線上訂單。 茶百道也因此被稱為“外賣王”，美團平臺數據顯示，茶百道在多個城市的多家門店，外賣月銷量都是9999+，屢出“萬單店”。 但是，單憑外賣業務并不能讓茶百道有足夠深的護城河。 且隨著喜茶放開加盟和各家在海外市場的擴張，茶百道危機四伏。 茶百道在招股書中表示，其未來擴張計劃一方面要提高已布局區域門店滲透率，另一方面則是出海，優先東南亞。 對于海外市場，目前茶百道已經落后一步，蜜雪冰城已經將門店開到了澳大利亞，海外門店超過1000家，喜茶也登陸倫敦，后起之秀霸王茶姬海外門店也有60家。 根據此前弗若斯特沙利文報告數據，新茶飲市場前五已經占據超過35%的市場份額，上市IPO，則是讓市場從多頭競爭走向寡頭競爭的關鍵一步。 那么，上市后的未來，新茶飲的競爭點究竟在哪？ 顯然，產品價格多個兩三塊、門店密集度向便利店靠攏，都不會是戰爭核心點。 核心還是在于供應鏈，供應鏈影響著影響著門店地域分布，影響著加盟品控，影響著產品創新，也影響著成本支出，更是加盟模式的收入主要板塊。 以茶百道為例，目前茶百道雖然已經覆蓋31個省份，但是城市分布還是集中在西南、華東、華南三大市場，門店區域分布就是受限于供應鏈的基礎建設。 因為新茶飲的原材料對供應鏈的冷鏈及倉配要求高，如果從一線城市到四線下沉城市全面鋪開，對冷鏈配送造成的壓力就會十分巨大。 這也是茶百道今年密集資本化動作的一個根本原因。 對于供應鏈問題上，各家都有不同的解決之道，比如原材料方面，奈雪已經開始自己種草莓。 可以預見的是，密集上市節奏下，資本催化劑作用繼續放大，新茶飲品牌座次或生新變數。 市場份額上，茶百道6.6%的占比，距離古茗6.9%的占比，只有微末之差，成功上市后，借助資本力量，進一步加強外賣業務優勢的基礎上，茶百道或許能夠趕超古茗坐上第二的位置。 至于未來的路怎么走，書亦燒仙草的戰略布局倒是值得思考。 去年四月，書亦燒仙草控股一家咖啡連鎖品牌“DOC咖啡”，將業務品類從新式茶飲延伸到咖啡，如今DOC咖啡門店數量突破20家。 做奶茶后做咖啡，又或許，新式茶飲和如今的咖啡，本是同源。