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這幾天，在美上市的中概股陸續發布年報，宜人貸等網貸平臺因財報靚麗引起很多人關注。

在一片點贊聲中，有媒體高調質疑宜人貸的主營收入來源不正，相當一部分來自臭名昭著的砍頭息。

仔細翻閱近幾年的年報，金評媒記者發現，除了飽受詬病的服務收入，宜人貸的借款人結構分布也存在很大問題，D類客戶連續3年超7成，其所促成的3年期借款到期后的累計凈壞賬率超過9%，潛在風險巨大。

提前收取大比例服務收入

宜人貸引發巨大爭議

根據財報，2017年全年，宜人貸凈收入55.43億人民幣(8.52億美元)，較2016年全年增長71%；凈利潤13.72億人民幣(2.11億美元)，較2016年全年增長23%。

宜人貸方面稱，凈收入的增加主要歸功于兩個方面：第一，平臺促成借款金額的增長；第二，隨著借款余額增長，公司向出借人收取的服務費和向借款人收取的月度服務費隨之增加。

而據業內人士分析，所謂的“向借款人收取的月度服務費”中，很大一部分被提前扣掉。在實際借貸中，宜人貸一般是這樣操作的：某人通過這家平臺借貸10萬元，其會在借款合同中直接加上前期服務費1.9萬元。這樣，借貸人的合同金額，就等于實際借貸的10萬元+前期服務費1.9萬元。但分期還款時，除了本金、利息，依然還有分期服務費。

這樣的操作，與民間砍頭息的運作可謂異曲同工。只不過民間借貸的操作是：借貸10萬，年息2分的話，貸款人實際只能拿到8萬元，但到期時卻依然要還上10萬元。那提前扣掉的2萬元，就是所謂的砍頭息。

實際上，這就是變相的砍頭息。只不過，宜人貸這家平臺包括許多做著類似操作的網貸公司，以服務費的方式，規避國家有關民間借貸年息不得高于36%的規定而已。

無論有多少家平臺這樣暗箱操作，這種收費方式就是在鉆國家金融監管的漏洞，在國家大力整頓規范互聯網金融的當下，這樣明目張膽地打擦邊球，遲早要碰壁。而這樣明顯的法律漏洞，相信很快就會引起監管層的關注。

D類客戶連續3年超7成

3年期借款凈壞賬率高達9%。

高額服務費的背后，是宜人貸促成的巨額交易中，存在海量的D類客戶。提前收取高額服務費，就是為了盡可能地避免逾期帶來的壞賬風險。

年報顯示，宜人貸根據借款人的個人資料和記錄，將他們分為四個信用等級：A/B/C/D。其中，A類的信用等級最高，D類的信用等級最低。信用等級越低，其借款違約的可能性也就越高。因此，D類借戶的貸款利率最高。

在APR（Annual Percentage Rate，年利率）那欄里顯示，宜人貸D類借戶需要支付的每年總利率大約為39.5%。這39.5%由兩部分組成：年利息10%-12.5%，以及交易服務費28.2%。

這樣高的利率，一方面讓宜人貸短期獲得巨額暴利；另一方面，也帶來客戶群體中，D類客戶居高不下。

年報顯示，2015年、2016年，宜人貸D類客戶連續兩年超過8成。2017年第四季度，其A、B、C、D價格的借款產品占當期促成借款總額的比例分別為2.0%, 8.8%, 13.0%和76.2%。D類客戶依然超過7成。

因此，看上去宜人貸業績靚麗，凈利潤同比增長超過20%。但這樣長期不能改善的客戶結構，勢必帶來巨大的潛在風險。

年報顯示，宜人貸逾期90天以上借款的累計凈壞賬率：截至2017年12月31日，2015年促成所有借款的累計凈壞賬率為9.3%。而其2016年報顯示，2013年發放的貸款，到2016年（三年后）的凈壞賬率達到了9.1%。

可見，其促成借款的凈壞賬率始終居高不下。

壞賬計提不足以覆蓋潛在風險

宜人貸的未來前景堪憂

2017年第四季度，宜人貸按照質保服務覆蓋的新增借款金額的8.5%計提質保服務和擔保負債10.48億人民幣(1.61億美元)截至2017年12月31日，質保服務和擔保負債余額為27.94億人民幣(4.29億美元)。

看上去，宜人貸風險準備金不少，8.5%的質保服務和擔保負債計提似乎也不低。但是，因為D類客戶比例超過7成；三年期借款還賬率超過9%，這樣的計提似乎并不能保證徹底覆蓋新增壞賬。

如果D類借款人的違約率開始上升（比如達到15%甚至20%），同時沒有后繼的那些投資者繼續將資金借給宜人貸，那么這個游戲就可能面臨資金鏈斷裂的問題。一旦新增客戶借款不能覆蓋前面客戶的壞賬，其財務風險依然巨大。

在監管愈來愈嚴的金融大環境下，宜人貸這樣長期寅吃卯糧、依賴低端客戶的商業模式，顯然不可能持久。而作為一家上市公司，宜人貸短期內還看不到很強勁的新的利潤增長點。

“逾期率和壞賬率這是所有金融機構面臨的亙古不變的難題，而網貸機構相較于傳統金融機構在業務上本身就具有更高的風險性，因此對他們的風控能力有更高要求。只是好的平臺和差的平臺之間的本質差異就是，前者能靠著技術創新提供風控能力，后者就只能以高息來覆蓋高壞賬率。”業內一家平臺負責人坦言。