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在資本市場的波濤洶涌中，TCL及其掌舵人李東生再次成為焦點(diǎn)，不過這次，他們似乎正站在風(fēng)口浪尖，面臨著一場前所未有的挑戰(zhàn)。TCL科技近期的大手筆并購，不僅讓73萬股民心生憂慮，更引發(fā)了業(yè)界對其戰(zhàn)略方向和財務(wù)健康的廣泛質(zhì)疑。

李東生，這位曾經(jīng)的“彩電大王”，如今卻以“資本大師”自居，他的每一次出手都顯得那么大膽而激進(jìn)。近期，TCL科技接連拋出兩個百億級收購項(xiàng)目，去年9月，TCL科技發(fā)布公告稱，斥資108億元收購韓國廠商LG在廣州的相關(guān)液晶面板業(yè)務(wù)資產(chǎn)。今年1月，通過公開摘牌受讓，以26.15億元的價格拿下后者20%的股權(quán)。今年3月，TCL科技發(fā)布公告稱，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買重大產(chǎn)業(yè)基金持有的深圳華星半導(dǎo)體21.53%股權(quán)，交易總價為115.62億元。這兩筆交易，無一例外地指向了LCD面板產(chǎn)線，仿佛是在向已經(jīng)顯露出疲態(tài)的LCD技術(shù)下注。

然而，LCD技術(shù)已非當(dāng)年之勇。隨著OLED乃至Mini/Micro LED等新一代顯示技術(shù)的崛起，LCD正逐漸失去其市場主導(dǎo)地位。三星和LG等國際巨頭已紛紛調(diào)整戰(zhàn)略，收縮甚至關(guān)停LCD業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而投向更先進(jìn)的顯示技術(shù)。而李東生卻反其道而行之，堅持認(rèn)為“目前還沒有什么新技術(shù)在大屏幕顯示方面取代LCD”，這種逆流而上的做法，無疑是一場高風(fēng)險的“豪賭”。

顯示面板行業(yè)，本就是一個重資產(chǎn)、高投入的領(lǐng)域。京東方等龍頭企業(yè)的資本開支與凈利潤之間的巨大差距，就是最好的證明。TCL科技也不例外，財報顯示，截至2024年末，TCL科技的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)65.12%，有息負(fù)債1751億元，每年的利息支出就要34億元。同期TCL科技的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額卻只有295億元。在這樣的財務(wù)背景下，兩個百億級收購項(xiàng)目的落地，無疑讓TCL科技的財務(wù)狀況雪上加霜。

更令人擔(dān)憂的是，TCL科技的盈利能力正在下滑。天眼查App顯示，2024年TCL科技實(shí)現(xiàn)營收1648.23億元，同比減少5.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.64億元，同比大幅下滑29.38%。在營收和利潤雙雙下滑的情況下，巨額的收購支出和利息負(fù)擔(dān)，無疑將進(jìn)一步壓縮TCL科技的利潤空間，甚至可能引發(fā)資金鏈緊張的風(fēng)險。

李東生并非首次在技術(shù)轉(zhuǎn)型期做出大膽決策。2004年，他力排眾議，并購了湯姆遜彩電業(yè)務(wù)，試圖通過整合CRT技術(shù)優(yōu)勢，鞏固TCL在全球彩電市場的地位。然而，現(xiàn)實(shí)卻給了他一個沉重的打擊。LCD技術(shù)的迅速崛起，讓TCL斥巨資買來的CRT技術(shù)瞬間變得一文不值。這次失敗，不僅讓TCL遭遇了成立20年來的首次巨額虧損，更讓李東生本人背上了“最差CEO”的罵名。

如今，歷史似乎正在重演。面對LCD技術(shù)的衰落和新一代顯示技術(shù)的崛起，李東生再次選擇了逆流而上。但這一次，他能否逃脫歷史的宿命，避免重蹈覆轍，卻是一個未知數(shù)。

除了戰(zhàn)略上的爭議，李東生在資本市場的運(yùn)作也備受質(zhì)疑。一個經(jīng)典的例子是2018年TCL的“瘦身計劃”，彼時TCL集團(tuán)公布了一個資產(chǎn)重組方案，對上市主體的業(yè)務(wù)架構(gòu)進(jìn)行大簡化。這些被簡化出去的資產(chǎn)在2017年做到了612億營收，但TCL集團(tuán)打包出去的價格是——47.6億元。而交易對象正是TCL控股，李東生赫然在大股東之列。消息一出，市場嘩然，“賤賣資產(chǎn)”“左手倒右手”的聲音鋪天蓋地而來，搞得深交所連忙發(fā)函。

更令人匪夷所思的是，做到了612億營收的業(yè)務(wù)，2017年居然虧了17.57億元。而在剝離重組后，該資產(chǎn)包迅速扭虧為盈，凈利潤達(dá)到近3億元，這一轉(zhuǎn)變僅僅用了23天。這就是現(xiàn)實(shí)版的“乾坤大挪移”！此外，2018年到2020年，TCL科技市值飛升的過程中，李東生數(shù)次通過精準(zhǔn)增減持套現(xiàn)，可謂是把資本市場玩透了。

當(dāng)“彩電大王”逐漸蛻變?yōu)椤百Y本大師”，TCL的真實(shí)價值究竟何在？是那些冰冷的財務(wù)報表和復(fù)雜的資本游戲，還是那些能夠真正推動行業(yè)進(jìn)步、滿足消費(fèi)者需求的創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品？當(dāng)潮水退去，裸泳者終將現(xiàn)形。TCL和李東生，是否已經(jīng)做好了面對這一現(xiàn)實(shí)的準(zhǔn)備？

在這場資本與實(shí)業(yè)的博弈中，TCL和李東生無疑正站在一個十字路口。他們的選擇，不僅將決定自己的命運(yùn)，更將影響整個顯示面板行業(yè)的未來走向。但愿他們能夠?qū)彆r度勢，做出更加明智和負(fù)責(zé)任的決策。