依圖上市夢無奈擱淺，無法破解盈利難題是硬傷互聯網+
導讀
依圖日子并不好過。
依圖日子并不好過。
作者：龔進輝 “AI四小龍”之一的依圖短期內無法登陸科創板。 昨晚，上交所發布公告稱，依圖提交撤回科創板上市申請，上交所決定終止其上市審核。至此，依圖上市計劃擱淺，此時距離其提交科創板上市申請已過去整整8個月。 資料顯示，依圖成立于2012年9月，以AI芯片技術和算法技術為核心，研發及銷售包AI算力硬件和軟件在內的AI解決方案，業務涉及智能城市、智能醫療、智能商業等。 依圖趕上國內AI創業的風口，從成立至今，先后融資將近10輪，獲得真格基金、紅杉中國、云鋒基金等知名投資機構的追捧。不過，當資本愈發趨于理性后，依圖如何解決盈利難題、實現自我造血，成為頭等大事，但其表現不盡如人意，這也折射出AI領域的生存現狀不容樂觀。 招股書顯示，2017-2019年，依圖營收分別為0.69億元、3.04億元、7.17億元，3年下來營收增長超過9倍。不過，其營收保持快速增長的同時，虧損也在不斷加劇，2017-2019年凈虧損分別為11.66億元、11.61億元和36.42億元。 扣除非經常性損益的影響（主要為優先股公允價值變動所產生的公允價值變動損益），依圖凈利潤分別為虧損1.99億元、6.51億元和9.99億元，呈現逐年擴大趨勢，3年虧損18.49億元，一個重要的原因在于加大研發投入。 近年來，依圖保持較高的研發投入，2017-2019年研發費用分別為1.01億元、2.91億元、6.57億元，分別占同期營業收入的146.94%、95.77%和91.69%。2020年上半年，公司研發費用為3.81億元，占營業收入的100.10%。不難看出，依圖幾乎把營收全部投入到研發中去，對AI技術的重視程度可見一斑。 不可否認，作為一家以技術為核心的AI企業，依圖在研發上高舉高打是好事，但如何在技術投入和企業運營之間尋求平衡，需要不斷探索，畢竟其面臨較大的資金壓力。 一方面，由于優先股計入其他非流動負債，導致依圖截至2020年6月底的資產負債率達到252.28%，即陷入資不抵債的尷尬境地。如果能成功上市，這些優先股將全部轉換為普通股，屆時公司截至2020年6月底的資產負債率將降至26.31%。但事與愿違，依圖科創板上市計劃擱淺，資不抵債的不利局面仍將持續。 另一方面，近年來，依圖應收賬款賬面價值不斷攀升，2017-2019年分別為0.26億元、2.49億元和5.53億元，2020年截至6月底上升至6.87億元。對于企業來說，過高應收賬款將會降低其風險應對能力，降低資金使用效率，對于資金流動已承壓的依圖而言更是雪上加霜。 原本依圖寄希望于通過上市來募集75.05億元資金，其中一個用途是補充流動資金，但如今如意算盤落空，資金壓力恐將進一步加劇，未來日子注定不好過。其實，這也很正常，當AI風口降溫后，商業化落地能力成為決定AI企業生死的關鍵因素，炒作概念已行不通。 按照應用場景分類，依圖主要業務分為智能公共服務和智能商業兩大類，前者終端客戶包括政府部門、醫療機構及大型企業等，后者終端客戶包括商業地產、金融業、制造業等領域的企業客戶。 從營收結構上來看，依圖主要分為軟件、硬件、軟硬件和技術服務四個方面，其中軟件業務占比從2017年的55.90%跌至2019年的14.82%；硬件業務不斷波動，2019年營收占比為23.53%；軟硬件產品的組合需求大幅度上升，2019年達到60.78%；技術服務收入持續下滑，2019年營收占比僅為0.87%。 由此可見，依圖業務方向似乎在不斷改變，營收結構并不具備一定的穩定性。退一步講，即便其營收繼續保持高速增長，但鑒于研發和銷售費用居高不下，短期內注定無法實現盈利。 依圖自身也底氣不足，深知盈利十分困難，“公司的累計未彌補虧損可能將持續為負，在未來一定期間內可能無法盈利。即使公司未來能夠盈利，亦可能無法保持持續盈利。”在科創板上市無望的情況下，其只能從一級市場來融資續命。 值得注意的是，依圖創始人朱瓏曾表示，“AI下一階段的發展，需要與芯片進一步結合。”因此，你會看到，依圖投資上海熠知電子科技有限公司，后者是一家AI芯片研發商，雙方聯合研發第一代芯片“求索”，依圖共花費1.3億完成對第一代求索的知識產權及相關收益權的收購。 據悉，求索主要對標寒武紀的思元220和華為的昇騰310。最大功耗方面，求索為15W，思元220為10W，昇騰310為8W；算力方面，求索為15TOPS@INT8；思元220、昇騰310均為16TOPS@INT8。從相關參數的對比來看，求索與這兩個對標產品還有一定的距離。 在我看來，求索并不能助力依圖在AI芯片市場實現彎道超車，至少短期內看不到希望。不過，話說回來，依圖在算法之外講述芯片的故事，可以給外界帶來不小的想象空間，提升自身估值，但最終能否走通這條路依舊是個未知數，歸根結底離不開技術支撐何商業化落地。 不知你發現了沒，與依圖一樣，商湯、曠視、云從的上市之路都不是一帆風順，代表AI資本局愈加撲朔迷離。隨著AI落地步入深水區，它們是時候學會賺錢，才能獲得資本市場的認可。
作者：龔進輝 “AI四小龍”之一的依圖短期內無法登陸科創板。 昨晚，上交所發布公告稱，依圖提交撤回科創板上市申請，上交所決定終止其上市審核。至此，依圖上市計劃擱淺，此時距離其提交科創板上市申請已過去整整8個月。 資料顯示，依圖成立于2012年9月，以AI芯片技術和算法技術為核心，研發及銷售包AI算力硬件和軟件在內的AI解決方案，業務涉及智能城市、智能醫療、智能商業等。 依圖趕上國內AI創業的風口，從成立至今，先后融資將近10輪，獲得真格基金、紅杉中國、云鋒基金等知名投資機構的追捧。不過，當資本愈發趨于理性后，依圖如何解決盈利難題、實現自我造血，成為頭等大事，但其表現不盡如人意，這也折射出AI領域的生存現狀不容樂觀。 招股書顯示，2017-2019年，依圖營收分別為0.69億元、3.04億元、7.17億元，3年下來營收增長超過9倍。不過，其營收保持快速增長的同時，虧損也在不斷加劇，2017-2019年凈虧損分別為11.66億元、11.61億元和36.42億元。 扣除非經常性損益的影響（主要為優先股公允價值變動所產生的公允價值變動損益），依圖凈利潤分別為虧損1.99億元、6.51億元和9.99億元，呈現逐年擴大趨勢，3年虧損18.49億元，一個重要的原因在于加大研發投入。 近年來，依圖保持較高的研發投入，2017-2019年研發費用分別為1.01億元、2.91億元、6.57億元，分別占同期營業收入的146.94%、95.77%和91.69%。2020年上半年，公司研發費用為3.81億元，占營業收入的100.10%。不難看出，依圖幾乎把營收全部投入到研發中去，對AI技術的重視程度可見一斑。 不可否認，作為一家以技術為核心的AI企業，依圖在研發上高舉高打是好事，但如何在技術投入和企業運營之間尋求平衡，需要不斷探索，畢竟其面臨較大的資金壓力。 一方面，由于優先股計入其他非流動負債，導致依圖截至2020年6月底的資產負債率達到252.28%，即陷入資不抵債的尷尬境地。如果能成功上市，這些優先股將全部轉換為普通股，屆時公司截至2020年6月底的資產負債率將降至26.31%。但事與愿違，依圖科創板上市計劃擱淺，資不抵債的不利局面仍將持續。 另一方面，近年來，依圖應收賬款賬面價值不斷攀升，2017-2019年分別為0.26億元、2.49億元和5.53億元，2020年截至6月底上升至6.87億元。對于企業來說，過高應收賬款將會降低其風險應對能力，降低資金使用效率，對于資金流動已承壓的依圖而言更是雪上加霜。 原本依圖寄希望于通過上市來募集75.05億元資金，其中一個用途是補充流動資金，但如今如意算盤落空，資金壓力恐將進一步加劇，未來日子注定不好過。其實，這也很正常，當AI風口降溫后，商業化落地能力成為決定AI企業生死的關鍵因素，炒作概念已行不通。 按照應用場景分類，依圖主要業務分為智能公共服務和智能商業兩大類，前者終端客戶包括政府部門、醫療機構及大型企業等，后者終端客戶包括商業地產、金融業、制造業等領域的企業客戶。 從營收結構上來看，依圖主要分為軟件、硬件、軟硬件和技術服務四個方面，其中軟件業務占比從2017年的55.90%跌至2019年的14.82%；硬件業務不斷波動，2019年營收占比為23.53%；軟硬件產品的組合需求大幅度上升，2019年達到60.78%；技術服務收入持續下滑，2019年營收占比僅為0.87%。 由此可見，依圖業務方向似乎在不斷改變，營收結構并不具備一定的穩定性。退一步講，即便其營收繼續保持高速增長，但鑒于研發和銷售費用居高不下，短期內注定無法實現盈利。 依圖自身也底氣不足，深知盈利十分困難，“公司的累計未彌補虧損可能將持續為負，在未來一定期間內可能無法盈利。即使公司未來能夠盈利，亦可能無法保持持續盈利。”在科創板上市無望的情況下，其只能從一級市場來融資續命。 值得注意的是，依圖創始人朱瓏曾表示，“AI下一階段的發展，需要與芯片進一步結合。”因此，你會看到，依圖投資上海熠知電子科技有限公司，后者是一家AI芯片研發商，雙方聯合研發第一代芯片“求索”，依圖共花費1.3億完成對第一代求索的知識產權及相關收益權的收購。 據悉，求索主要對標寒武紀的思元220和華為的昇騰310。最大功耗方面，求索為15W，思元220為10W，昇騰310為8W；算力方面，求索為15TOPS@INT8；思元220、昇騰310均為16TOPS@INT8。從相關參數的對比來看，求索與這兩個對標產品還有一定的距離。 在我看來，求索并不能助力依圖在AI芯片市場實現彎道超車，至少短期內看不到希望。不過，話說回來，依圖在算法之外講述芯片的故事，可以給外界帶來不小的想象空間，提升自身估值，但最終能否走通這條路依舊是個未知數，歸根結底離不開技術支撐何商業化落地。 不知你發現了沒，與依圖一樣，商湯、曠視、云從的上市之路都不是一帆風順，代表AI資本局愈加撲朔迷離。隨著AI落地步入深水區，它們是時候學會賺錢，才能獲得資本市場的認可。
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