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是需要警惕后期的分化 周一的暴漲令全市場既開心又恐慌，開心的是終于回血了，恐慌的是今天能否接得住。上證指數走出了近5個月以來的次高漲幅，達到了1.81%；深證指數和創業板指則火力不足，主要是風口確實不在這里。萬年不漲的銀行股漲幅巨大，牛市旗手券商同樣火力全開，不得不說中特估的威力真是不容小覷。帶路方面同樣受益于消息刺激全線暴漲。但是需要警惕后期的分化。 4月經濟復蘇從數據上看有“倒春寒”的意味，但是分項數據顯示生產仍處于擴張區間、服務業修復動能持續增強，表明穩增長落地效果不斷顯現，國內市場基本面有在改善。而美聯儲加息終于行至尾聲，全球流動性得以釋放。五一小長假數據亮眼，節后市場雖有分化，但是同樣有領域延續強勢，這說明市場信心還是有支撐的。復蘇主線很清晰，但走勢肯定不是一蹴而就的。 本文邏輯： 一、投資展望 二、近期市場回顧 三、市場資金動向 四、市場溫度 一 投資展望 策略前瞻：節后A股的分化再一次擴大，冷熱不均現象非常嚴重。不過三大指數調整或者止步不前的原因并不相同。上證指數從426開始大漲積累不少獲利盤，因此屬于主動調整洗盤。而深市比較被動，節后新能源被拋棄的非常堅決，抽血嚴重，反觀AI、中特估則再次大漲。科技全年的主線基本確認無誤！目前市場炒的更多的是預期，其實并不怎么反應基本面，表現明顯的是五一火爆的酒旅表現反而比并不算火熱（但是超預期）的電影更差。所以與現實情況表現完全相反的股價恐怕是當下A股的主流。這種罕見的行情需要小心，因為2015年的牛市也是不看基本面的，上漲和下跌的癲狂都很嚇人。需要注意及時抽身，保住利潤。此外一方面由于有很多蹭熱點蹭概念的非核心股混入其中，投資者很容易踩坑，另一方面這一波行情起得太快，缺乏籌碼沉淀，導致波動巨大，給找合適的買賣點增加了難度。因此今年上半年賺錢難度其實更大。 技術角度：上證指數在節后第一周更多的是回踩確認，不過從日線級別看的話已經沖出了之前3220-3330的震蕩箱體。不出意外的話本周預計在新的區間以震蕩為主，目前最低看到3310，是為406突破后的支撐位。不過A股在市場熱度方面依舊不減，在量的支撐下必定會有大行情。我們也堅持之前的判斷：大盤指數真正大級別的變盤在本周會出現，昨天也有所應驗。因為從歷史看，近幾年五一后，市場都走出了一波不錯的行情，如2020年五一后市場出現了近30%的大漲行情，2021年和2022年同樣走出一波10%左右的行情。 市場方向：五一前后國家統計局公布4月份PMI、假日消費數據；A股2022年年報、2023年Q1季報公布完畢；而且428政治局會議、505國常會以及二十屆中央財經委員會一次會議相繼召開，在數據、政策方面都給了市場指引。具體來看以下三條線可持續可關注： （1）高層會議頻繁提及的人工智能等科技板塊。從428政治局會議到505的國常會和中財委一次會議相繼提到了人工智能，比如“重視通用人工智能發展”、“推動傳統產業和新興產業的智能化轉型”、“把握人工智能等新科技革命浪潮”，產業政策不斷加碼。從事件角度看，5月4日微軟宣布Bing聊天現已正式進入開放預覽（Open Preview）模式并更新了更多功能，且任何人都可以使用，意味著全球約有1億人可以體驗；而科大訊飛也推出了認知大模型“星火”；美國計劃出臺針對我國科技領域投資的限制性計劃，包括先進半導體、人工智能、量子計算等，國產替代邏輯有望進一步強化。從市場角度看科技主線板塊存在輪動和高低切換，首先近期半導體指數調整的比較充分，出現買點機會；其次AI賦能方向比如算力、部分AI應用等景氣度更高。在頂層政策、熱點事件、市場決斷的三層加重下，人工智能所在的科技板塊仍是資金關注的焦點與核心，而且目前還處于科技牛市的前期階段！ （2）關注Q1業績改善或者景氣度保持較高水平的行業。截至2023年5月3日，A股上市公司2023年一季報基本披露完畢，從主要板塊和指數Q1歸母凈利潤累計同比來看，全部A股“盈利底”已現，預計今后全年增速將趨勢上行。而且也較好的印證了目前“分化式復蘇”的狀況。比如電力設備、有色金屬等行業盈利增速大幅回落與新能源行業景氣度高位回落有關。不過其中的細分領域表現不錯，比如半導體設備、光伏電池組件、逆變器、鋰電池盈利保持較高增速；IT服務、火電設備、風電零部件、配電設備、電網自動化設備、院線媒體、影視動漫制作等盈利大幅改善。 （3）前期漲幅不算太大的中特估。和科技主線相比，中特估漲幅并不算搶眼，只是偶有活躍。而且經歷了從通訊到大基建到軍工、醫藥板塊的發散，節后在大金融領域也有表現，比如銀行股，不過非銀個股的表現要落后于整體。所以后期中特估的行情可能會擴散至非銀央國企。加之美聯儲加息落地、央企指數推出、ETF上市推動增量資金入市等，對于具有明顯估值優勢的大金融、大基建、石油石化的行業央國企股價有足夠的支撐力。 上周A股分化比較嚴重，不過整體上跌超過漲。從量能上看萬億成交量成為常態，市場交投依舊熱情。上證指數先漲后跌，四連陽后回踩調整，勉強收在3330上方，而且主要是大金融、中特估這種大票在支撐，其余風格均不占優勢。深證成指、創業板指連續四周收陰，且跌幅環比前周進一步擴大，不過來到前期的底部，預計會有支撐。中小盤、科創周內降幅雖然有所收窄，但依舊在低位徘徊。北向資金先流出后流入，流出幅度環比前周減少。周內上證指數、上證50領漲，但漲幅也僅略高于0%。其余指數全都收跌。 從板塊來看，周內僅僅8個一級板塊表現尚可，環比整體情況較前周更差，因此賺錢效應非常一般。漲幅靠前的聚集在銀行、傳媒、非銀金融等行業。為了護盤，大金融等權重股表現不錯；此外地產、建筑在節后公布的1-4月銷售數據方面不錯，A股同樣有所反映。跌幅較大的則包括家電、TMT等，但可能是前期獲利盤的短暫離場，待調整到位后不出意外會重新進場。多數板塊周內表現都要弱于前周，僅9個板塊實現回漲或者跌幅收窄。整體來看，周內行情指數偏強，板塊偏弱。 上周各大基金指數同樣有所走弱，不過總體上幅度有所收窄，表現同A股一致。在深系指數表現持續較弱的情況下掛鉤的基金跌幅也更靠前，國證/樂富基指跌幅均在1%左右；上系基金稍好于深系基金。其余基金指數漲跌幅都在0.5%以內，相差不大。 上周基金收益率中商品型基金周收益率中樞最高，接近2.6%，環比+2.4pct，受金價創下歷史新高收益率大漲，但是原油依舊在調整。其余類型基金在跟蹤指數均回調的情況下表現并不好，FOF型、QDII型周收益率跌幅勉強維持在0.5%以內；股票型領跌，跌超1%。不過商品型基金年收益率中樞大幅領漲，超過11%，是所有基金類型中年收益率中樞唯一改善的，環比+1.86pct；除此之外的基金年收益率中樞都在轉差。債基、貨基收益率中樞在0%上下浮動。 主力資金周內呈凈流出狀態，凈賣出180.49億元。為連續第4周凈賣出，當周凈賣出較前周減少25.01億元。從申萬一級行業來看，流入行業超過10個。其中凈流入非銀金融、銀行、房地產；凈流出上，醫藥生物、傳媒、通信較多。 北向資金周凈賣出8.06億元，為連續第2周凈賣出，環比前周減少賣出57.69億元。主要流入新能源汽車、白酒、跨境支付等，凈流入均在10億元左右，電子、人工智能、家電、儲能凈流出超10億元。貴州茅臺、工業富聯、紫金礦業、五糧液、新易盛、三七互娛等居凈買額個股前列。 南向資金周內凈買入18.33億港元，連續凈買入13周。其中滬港通凈買入18.75億港元，深港通凈賣出0.42億港元。中國銀行、中國移動、騰訊控股、快手-W、美團-W等居凈買額個股前列。 上周開放申購基金13只，涉及建信、中融、中歐、鵬華、中航、摩根士丹利華鑫6家基金公司。合計24億元。周內申購基金包括3只指數型基金、4只主動權益型基金、3只債券型基金、2只固收+型基金、1只FOF型基金。 四 市場溫度 從近5年以來分位值來看，上周幾大指數估值分化比較同樣嚴重。其中，上系指數在周內先漲后跌，且有權重股支撐，所以估值被市場有所拔高；但是其余風格的指數延續弱勢，市場對其估值進一步壓制，所以科創50、深證成指、創業板指估值繼續下挫。創業板指估值分位數目前已跌至8.5%左右。科創50連續收陰，估值下滑最嚴重。其余指數則在25%以及30%左右，整體估值有所下滑但較為合理。 從上市以來板塊分位值來看，截至5月8日收盤，僅有8個板塊估值上修，估值分位數平均下滑0.74pct。房地產估值回升最大，但也僅環比+1.25pct，最大的刺激應該是1-4月銷售同比回暖10%，有所好轉；大消費板塊受假日影響集體回暖，食飲、社服、商貿估值均回升幅度均靠前；其他板塊下挫嚴重，機械設備、家電、國防、傳媒估值跌幅超過2pct。板塊估值中位數為綜合（31.69%），中位值環比繼續回落。 從3年股債性價比來看，截至5月5日，萬得全A市盈率倒數與十年期國債（2.73%）的比值為2，環比+0.06，而歷史均值為1.79，處于近3年的中性偏高位，歷史分位值位置處于72.50%（即性價比高于72.50%的時間），環比+3.61pct。中證800、滬深300、中證500和中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于71.33%（環比+1.80pct）、78.02%（環比+2.20pct）、39.61%（環比-1.39pct）和56.61%（環比-2.50pct）。較上期來看，整體上股票投資性價比大幅回升，現買入持有3年盈利概率為82.72%，環比+1BP；10Y國債利率環比-5BP，性價比下降；微盤股風格在抽血效應下性價比大幅下滑跌至低位，大盤股則急劇攀升。 【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】 本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員雒佑