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不知道從什么時候起，“水果自由”、“水果刺客”頻頻出現在我們身邊。 10塊錢一斤的蘋果，15塊錢一斤的砂糖橘，26塊錢一斤的油桃，38塊錢一斤的葡萄……看著身價一路上漲的水果先生，有人調侃：‘何不食肉糜’，竟在21世紀成了真！舊時有窮人吃大閘蟹充饑，今日有人‘窮的只能吃肉’”？ 也有人以上帝視角傲嬌地拋出一句：“有些人表面上光鮮亮麗，背地里卻連車厘子都吃不起”。 不知道從什么時候起，“水果自由”、“水果刺客”頻頻出現在我們身邊。 10塊錢一斤的蘋果，15塊錢一斤的砂糖橘，26塊錢一斤的油桃，38塊錢一斤的葡萄……看著身價一路上漲的水果先生，有人調侃：‘何不食肉糜’，竟在21世紀成了真！舊時有窮人吃大閘蟹充饑，今日有人‘窮的只能吃肉’”？ 也有人以上帝視角傲嬌地拋出一句：“有些人表面上光鮮亮麗，背地里卻連車厘子都吃不起”。 這究竟是一出“網絡迷因”，還是水果真的太貴？ 作為自由成熟市場的交易物品，本文將透過正在沖刺IPO的百果園和已成功上岸的洪九果品（06689.HK），探討水果梗的本源：是誰讓老百姓原本司空見慣的“標配”變得異乎尋常？問題出在哪個環節？錢被誰賺走了？ 水果怎么就成了“刺客”？ 今年六月，B站UP主“下鋪阿豪愛偷吃”的視頻《誰說只有雪糕店才有刺客……》拍攝了他用 7.2 元買了一顆蜂糖李的經過，播放量超過110萬。 該視頻下，大量網友吐露心緒：長期以來，水果在消費者心中都是物美價廉的存在，可不知不覺間，其姿態已今非昔比，即便在犄角旮旯的小店里，一些不起眼的水果也可能讓人望而卻步。 事實是，在水果零售市場“南百果，北鮮豐，西洪九”的格局中，打開百果園和洪九果品的微信小程序，15.8元/個的A級奇異果、11.9元/個的招牌冰糖梨、377.5元/個的大芭貓山王榴蓮比比皆是，售價高到讓人咋舌。 為什么這些基本款的口糧會化身為“刺客”重傷消費者？ 從產業鏈角度看，包括種植環節、流通環節、運輸環節、零售環節在內，我國果品業的痼疾可以簡單概括為標準化、機械化、數字化的三低和加價率、損耗率的雙高。 圖源：德邦證券 種植環節，果農高度分散，缺乏標準化、機械化、集約化生產，導致人工成本高居不下（勞動力成本占據我國水果生產成本50%-60%），產品質量良莠不齊。 據農業農村部發展規劃司數據，2020年我國水果產業綜合機械化率僅約25%，仍為相對薄弱的領域。 流通環節，多級分銷鏈路冗長，滋生不合理加價現象；進入門檻過低，市場競爭激烈，參與者多而雜，沒有一家能拿到絕對優勢的市場份額。 綜合百果園和洪九果品的招股書，中國水果分銷和零售市場的格局都很差，2021年CR5占比均不及5%。按照零售額計，該兩家位列魁首的公司，市場份額都只有1%。 言內之意，在水果圈拼殺，需要非常小心，因為一不小心就有被邊緣化和擠出陣營的風險。 運輸環節，冷鏈輻射半徑較小，供應鏈數字化程度較低，引發果品耗損率高、新鮮度和保質期短等問題。 2021年我國果蔬類冷藏運輸率僅為22%，與發達國家95%的平均水平差距甚遠，且在運輸過程中的損腐率15%，又大大高于發達國家的5%。 零售環節，尚沒有形成有效的品牌化運作能力。 總的來說，水果行業是典型的“大市場、小企業”，巨頭如果想破局，上述幾個痛點肯定繞不開。 作為行業翹楚，百果園、洪九果品均試圖從全產業鏈角度切入。首先，與當地果農建立深度合作關系，規范催花、疏果、采摘、分級、保鮮等環節，以此降低成本，提升產品標準化；其次，打造自身品牌，以品牌思路賦能產品標準化；最后加強數字化建設，使用物聯網及大數據分析促進采購、配送、倉儲及銷售管理。 理論上講，這樣做，不僅能提高供應鏈多階響應能力，大幅縮短水果采買、上市周期，也減少途經從農業生產者到終端消費者的多層級分銷和轉手體系中，一路相伴的加價行為和高額損耗。 節點財經了解到，水果行業各個環節的加價率普遍在10%-35%之間，損耗率普遍在35-45%范圍內波動，最后到消費者手里的價格較果園的出廠價翻倍不止。 圖源：德邦證券 但不可忽視的，加碼全供應鏈也意味著商業模式由輕轉重，最直觀的反映便是成本重。 數據顯示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，百果園的銷售成本（包括已出售存貨成本、運輸費用、僱員福利開支及其他成本）占總營收比重分別為90.2%、90.9%、88.8%和88.5%。其中，存貨銷售成本（主要為水果采購成本）分別占銷售成本的96.2%、95.2%、95.3%和95.3%；運輸費用分別占銷售成本的1.6%、2.4%、2.2%和2.1%。 同期，洪九果品的銷售成本占總營收分別為81.1%、83.4%、84.3%和86.51%。 左右照鏡子，二者半斤八兩，“賣水果”的大佬似乎已被水果壓的喘不過氣來。 換句話說，百果園和洪九果品寄希望的供應鏈一體化，至少從現階段來看，并未從根本上瓦解水果生意的沉疴舊疾，即標準化、機械化、數字化的三低和加價率、損耗率的雙高，以致也沒能體現出數字經濟和新零售時代，相對應的成本管控能力和規模化集采優勢。 “刺客”依然是“刺客”。 水果不自由 “黑鍋”誰來背？ 常去菜市場的人，不知不覺間發現：“很多過去‘論斤稱’的水果，現在只能‘按個買’。 在深圳工作的劉新告訴節點財經：“雖然現在專門的水果專賣店和水果連鎖超市越來越多，但這些店的普遍特色就是‘貴’。尤其是以百果園為代表的大品牌，雖然帶動了水果精品化、高端化的趨勢，但稍不注意，你可能就會中了‘水果刺客’的招。前幾天，我買了一盒陽光玫瑰葡萄，再加半個鳳梨，小一百就花沒了。” 無獨有偶，北京的張靜也表示：“今年的水果價格真是貴，一個西瓜，加幾斤荔枝，加兩三樣其他的日常水果，總價就超過了200元。” 水果“不自由”，“黑鍋”誰來背？或者說，水果價格節節攀升，百果園和洪九果品賺嗨了嗎？ 財報顯示，2021年，百果園和洪九果品的營收都突破百億元，分別達到102.89 億元、102.80億，同比增速分別為16.21%、78.12%。2022年上半年，二者營收繼續增長7.1%、32.03%至59.15億元、71.52億元。 但在龐大的規模之下，百果園和洪九果品其實過的很“心酸”，忙前忙后一年下來，到手利潤可能也就是營收的零頭。 數據來源：招股書、財報等 | 圖表單位：億元 背后，不得不說的是，“賣水果”雖然很熱，但其孱弱的盈利能力，讓外界很難認為這是一門“性感”的生意。 反映在數據上，2019年-2021年，百果園毛利率分別為9.8%、9.1%和11.2%，凈利率分別為2.8%、0.5%和2.2%；洪九果品毛利率分別為18.91%、16.58%和15.69%，凈利率分別為7.85%、0.05%和2.84%。 2022年上半年，前者的毛、凈利率分別為11.5%、3.2%，后者的毛、凈利率分別為18.92%、12.01%。 數據來源：招股書、財報等 相較之下，洪九果品的盈利能力改善較為顯著，且整體來看，盡管二者都面臨著賺錢難、賺錢少的問題，但洪九果品在創利方面一直優于百果園。 究其原因，或要落到兩家公司定位的異同上。 節點財經分析，百果園的定位是高端水果連鎖零售，從種植端、渠道端到零售端全面布局，既抓上游又管理下游數千家加盟店，拉扯面積大且精細化，行業內很少有玩家能夠做到。可這種打法需要巨額投入，壓縮毛利和凈利空間。 洪九果品的定位則是分銷商，重點在于前端的直采和后端建立分銷渠道，客戶主要是B端的批發商、零售商和商超等，不參與門店運營，也不繼續向C端拓展。在銷售鏈路更短的情況下，洪九果品的成本自然更低（參見前文介紹的銷售成本數據），也為利潤留出多一些的回旋余地。 但在另一邊，洪九果品的現金流和應收賬款卻不盡人意。 據招股書顯示，2019年-2021年，其經營活動產生的現金流凈額分別為-4.50億、-8.04億、-9.82億，均為凈流出狀態。洪九果品稱，這主要系貿易及其他應收款項大幅增加，為優質水果產品做出預付款項。 其中，2019-2021年扣除虧損撥備的貿易應收款項分別為7.1億元、20.1億元和37.1億元，貿易應收款項周轉天數分別為106.9 天、87.6 天和103天，流動資金的使用效率有待加強。 小結下來，賣水果的似乎也沒那么賺錢，而阻力恰恰就是文中多次提到的水果供應鏈的“沉疴舊疾”，而這也可以在百果園和洪九果品的IPO資金用途上可見一斑。 招股書中，百果園和洪九果品對于募集資金用途有很多不謀而合的地方：與上游果農建立深度合作、擴大采購網絡、強化對于物流倉儲的管理能力、打造品牌、加強數字化建設。不同點在于百果園還將加強新零售建設，洪九果品則選擇繼續加強傳統分銷網絡。 或許，隨著二者的”新故事”鋪陳展開，深入重構，未來我們真的就離“水果自由”不遠了。 節點財經聲明：文章內容僅供參考，文章中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，節點財經不對因使用本文章所采取的任何行動承擔任何責任。 文 / 七公 出品 / 節點財經