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機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

雖然京東（JD）與亞馬遜（AMZN）在業(yè)務(wù)方面有很多相似的地方，但兩家公司在毛利率方面卻有很大的差異。長(zhǎng)期以來(lái)，亞馬遜的利潤(rùn)率一直接近40%甚至更高，而京東的毛利率則只有區(qū)區(qū)7-8%(包括配送成本)，如果不考慮這些成本，也只有15%左右，這使得京東的毛利率也低于沃爾瑪(WMT)等美國(guó)傳統(tǒng)線下零售商，后者的毛利率在20%左右，更是低于它在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比如阿里巴巴(BABA)和拼多多(PDD)，阿里巴巴的毛利率在30%到40%之間，拼多多去年的毛利率就已經(jīng)超過(guò)了75%，如果把研發(fā)、一般行政等費(fèi)用算進(jìn)去，那拼多多的毛利率也在30%左右。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，京東的毛利率低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一個(gè)重要原因是，它們各自的商業(yè)模式不同導(dǎo)致了各自的毛利率產(chǎn)生了巨大的差異，阿里巴巴和拼多多主要是通過(guò)第三方在其平臺(tái)上銷售商品來(lái)盈利，而京東則主要采取直接向消費(fèi)者銷售自己產(chǎn)品的方式盈利。

更重要的是，為了更好地與阿里巴巴和拼多多等公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，京東已經(jīng)開始向第三方商家提供補(bǔ)貼，比如，今年3月份，京東就宣布將向第三方商家提供100億元人民幣的的補(bǔ)貼計(jì)劃，從而使它們能夠提供比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更低的價(jià)格，它的低毛利率和向第三方商家的補(bǔ)貼計(jì)劃表明，京東正面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

盡管競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不太可能在短期內(nèi)好轉(zhuǎn)，但更加強(qiáng)勁的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者需求可能會(huì)促進(jìn)京東增長(zhǎng)，然而，疫情過(guò)后，中國(guó)消費(fèi)者的需求卻一直很低迷。

中國(guó)6月份的零售額僅增長(zhǎng)3.1%，低于預(yù)期。

而且在618購(gòu)物節(jié)期間，除了京東，淘寶和天貓也在對(duì)第三方商家進(jìn)行補(bǔ)貼，第三方商家更是大幅打折，即使這樣，618購(gòu)物節(jié)在很大程度上也被認(rèn)為是疲軟的。

截止目前，在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，中國(guó)消費(fèi)者仍然非常謹(jǐn)慎，因?yàn)楹芏嗳说膫鶆?wù)因?yàn)橐咔槎M(jìn)一步升高了。

在第一季度財(cái)報(bào)會(huì)議上京東CEO許冉表示:

【2023年，經(jīng)歷了新冠疫情，宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)開始回暖，但推動(dòng)消費(fèi)需求的內(nèi)生力量還不充分。我們看到不同類別的復(fù)蘇步伐不同，人口結(jié)構(gòu)、人們的生活方式和消費(fèi)模式也發(fā)生了變化。京東主動(dòng)擁抱后疫情時(shí)代新的外部環(huán)境和行業(yè)動(dòng)態(tài)。2023年是京東主動(dòng)調(diào)整的一年，也是京東長(zhǎng)期發(fā)展堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的一年】

為此，京東正在通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品組合和銷售渠道，專注于核心業(yè)務(wù)。它還在考慮縮減一些新的業(yè)務(wù)計(jì)劃。此外，它還打算重組公司，使其結(jié)構(gòu)更扁平、更靈活。最后，它正在尋求改善其平臺(tái)，以吸引更多的第三方商家。

然而，京東的增長(zhǎng)還是在明顯放緩。雖然2021年的收入增長(zhǎng)率接近28%，但去年已經(jīng)下降到了10%，今年第一季度的收入增長(zhǎng)率更是下降到了1.4%。與此同時(shí)，其第一季度零售收入也下降了2%以上，雖然通過(guò)削減8%的營(yíng)銷費(fèi)用和4.5%的研發(fā)費(fèi)用，盈利能力有所提高，但猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為僅僅通過(guò)削減成本，并不能吸引投資者的興趣。

結(jié)論

總的來(lái)說(shuō)，京東主要是在利用不斷改善的中國(guó)消費(fèi)者需求，而這一點(diǎn)目前還沒有完全實(shí)現(xiàn)，其股價(jià)也不算太高，但其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股價(jià)也不算太高。

與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)也很激烈，而且通過(guò)低毛利率可以看出京東的商業(yè)模式在結(jié)構(gòu)上并不像拼多多和阿里巴巴那樣強(qiáng)大，因?yàn)樗蕾囉谝缘屠麧?rùn)率的商業(yè)模式來(lái)銷售自己的商品。

在這一點(diǎn)上，你可以認(rèn)為中國(guó)的電子商務(wù)行業(yè)正面臨著結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)、增長(zhǎng)放緩以及競(jìng)爭(zhēng)繼續(xù)加劇。

而且通過(guò)將京東、拼多多、阿里巴巴三家公司的估值進(jìn)行比較，我們認(rèn)為還是阿里巴巴看起來(lái)更有吸引力，因?yàn)樗睦麧?rùn)率更高，增長(zhǎng)更強(qiáng)勁，估值也更低。

因此，我們目前不看好京東股票，但會(huì)持續(xù)關(guān)注。