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近日，多家影視公司披露了2019年Q1業(yè)績(jī)預(yù)估報(bào)告，幾家影視公司一季度盈利全都大幅下滑。光線傳媒Q1業(yè)績(jī)預(yù)估盈利，但不難看出業(yè)績(jī)下滑卻較明顯，同比下降94.73%—96.09%。據(jù)報(bào)告，公司凈利潤(rùn)同比下降的主要原因是：較2018年Q1非經(jīng)常性損益大幅減少。

2018年Q1光線傳媒通過出售新麗傳媒股份有限公司的股份產(chǎn)生非經(jīng)常性損益為185000-195000 萬(wàn)元，減去這部分非經(jīng)常性損益，光線傳媒2018年Q1的盈利為7000萬(wàn)元—11500萬(wàn)元，比2017年同期1.82億元的盈利還低了不少。

而今年Q1預(yù)估非經(jīng)常性損益為2600-3200萬(wàn)元，若減去這部分非經(jīng)常性損益，盈利預(yù)估為4600萬(wàn)-7900萬(wàn)，相比2018年Q1扣除非經(jīng)常性損益，盈利能力持續(xù)下滑。

光線傳媒近兩年來在電影主業(yè)上業(yè)績(jī)并不出彩，此外專攻的動(dòng)漫和青春片也并未有爆款出現(xiàn)。缺乏爆品支持，加上以BAT為背景的互聯(lián)網(wǎng)影視公司崛起，像光線傳媒這樣的傳統(tǒng)影視公司生存空間不斷被擠壓。

缺乏“爆款“，票房壓力持續(xù)擴(kuò)大

縱觀光線傳媒的發(fā)展歷史，光線傳媒的快速崛起與押對(duì)年度爆款電影有著密切關(guān)系。2012年開始，光線傳媒主營(yíng)業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向電影。光線傳媒恰逢其時(shí)，憑借上市及增發(fā)，拿到了數(shù)億元的募資，駛上了快車道。

對(duì)于國(guó)產(chǎn)電影來說，一部爆款電影的票房收入就可以占到當(dāng)年公司營(yíng)收的一半以上。2014年，光線傳媒累計(jì)票房突破31億，成為年度國(guó)產(chǎn)片發(fā)行冠軍。2015年，光線傳媒的總票房達(dá)55.76億元。2016年，光線傳媒繼續(xù)突破記錄，總票房高達(dá)64.2億。2014年、2015年、2016年光線傳媒連續(xù)三年保持全國(guó)票房份額第一，電影收入和毛利同比大幅增長(zhǎng)，從此站穩(wěn)電影行業(yè)第一梯隊(duì)。

能否押中爆款，與運(yùn)氣也有一定關(guān)系。2017年，中國(guó)票房創(chuàng)新高，但光線傳媒卻迎來了票房小年。據(jù)年報(bào)顯示，光線傳媒共有15部影片參投并確認(rèn)收入，實(shí)現(xiàn)總票房33億元，相比2016年下滑近一半。

2018年光線傳媒總票房高達(dá)73.8億元，主要得益于投資的《唐人街探案2》貢獻(xiàn)了33.96億的票房，但因?yàn)槠渫顿Y份額有限，光線傳媒在這部電影身上獲得的收益極少，公司來源于該影片的營(yíng)業(yè)收入約為3700萬(wàn)元至4800 萬(wàn)元人民幣。

“爆款為王”的邏輯在電影行業(yè)似乎變得愈發(fā)重要。從光線傳媒近五年主營(yíng)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來看，爆款電影就是光線傳媒的強(qiáng)心劑，沒有爆款電影，收入增速下滑就會(huì)比較明顯。2017年光線傳媒的主營(yíng)收入增速僅為6.48%，相比于2016年的13.66%、2015年的25.06%不斷下滑。而2018年光線傳媒的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速更是加速下滑，直接呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

從光線傳媒2017年和2018年的財(cái)報(bào)來看，光線傳媒的營(yíng)業(yè)收入并不算起眼，甚至稍顯落后，然而凈利潤(rùn)卻異常高，可見依靠投資拉動(dòng)業(yè)績(jī)比較明顯。

2017年光線傳媒扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為4.6億，較2016年年同期下滑11%，投資收益主要靠包括增持貓眼獲得1個(gè)多億的投資收益、出售天神娛樂和子公司捷通無(wú)限股權(quán)分別上千萬(wàn)的收益。2018年通過出售新麗傳媒股份產(chǎn)生22.41億元投資收益，若沒有這筆投資收益，光線傳媒2018年將面臨巨虧。

通過投資套現(xiàn)可以短期內(nèi)使凈利潤(rùn)上漲，但長(zhǎng)期來看，票房仍然是直接決定營(yíng)收的主要因素。2018年Q1共有7部影片確認(rèn)收入，不含服務(wù)費(fèi)的總票房達(dá)到了38.28億元，而2019年Q1只有4部影片，不含服務(wù)費(fèi)的總票房只有21.6億元，同比下滑了43.56%。2019年，光線傳媒票房壓力或?qū)⒀永m(xù)。

寒冬之下，缺錢成主旋律

近年，電影行業(yè)快速發(fā)展的紅利期吸引了快錢不斷涌入，藝人片酬飛漲，影視項(xiàng)目“分分鐘拿到投資“的現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)屢見不鮮，造成的結(jié)果卻是持續(xù)輸出的爛片不斷影響用戶觀影體驗(yàn)。內(nèi)容差、高票價(jià)、盜版多等原因，直接導(dǎo)致觀影人次不斷減少，據(jù)2019年春節(jié)檔統(tǒng)計(jì)，觀影人次產(chǎn)生了1500萬(wàn)的縮水。

2018年，因“陰陽(yáng)合同”引起全社會(huì)關(guān)注，進(jìn)而產(chǎn)生多米諾骨牌般的連鎖反應(yīng)。電影企業(yè)大幅虧損為普遍狀態(tài)，累計(jì)虧損額超百億元。加上資本寒冬，電影行業(yè)借“大IP+流量明星”快速圈錢的時(shí)代已經(jīng)一去不返，據(jù)多家影視公司發(fā)布的2019年Q1業(yè)績(jī)報(bào)告，約六成公司仍面臨歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑。2019年，缺錢或?qū)⒊蔀殡娪靶袠I(yè)常態(tài)。

盡管光線傳媒?jīng)]有像其他公司一樣出現(xiàn)大規(guī)模虧損，但是也同樣面臨著現(xiàn)金流壓力。王長(zhǎng)田曾在公開場(chǎng)合表示，光線傳媒的利潤(rùn)一直都不高，全部利潤(rùn)都來自于主營(yíng)業(yè)務(wù)。由于電影產(chǎn)業(yè)投資周期長(zhǎng)、投入大，還伴隨著一系列嚴(yán)格的審查制度，導(dǎo)致票房收入不可測(cè)、不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)性大。在光線傳媒2019年Q1業(yè)績(jī)預(yù)告中也印證了這一觀點(diǎn)，第一季度電影成本較上年同期有所上升，電影業(yè)務(wù)利潤(rùn)較上年同期下降。

為了不讓爆款電影左右公司的營(yíng)收和利潤(rùn)，光線傳媒在守住電影這一核心業(yè)務(wù)的一直在不斷多元化探索，但效果一般。

光線傳媒從2014年到2017年，光線傳媒為布局實(shí)景娛樂項(xiàng)目輾轉(zhuǎn)大連、上海、湖南長(zhǎng)株潭地區(qū)、揚(yáng)州等地?cái)M開展斥資百億級(jí)的項(xiàng)目，這些需要持續(xù)“輸血”的項(xiàng)目幾乎無(wú)一落地，以現(xiàn)在的營(yíng)收還不足以支撐起這些項(xiàng)目，且這些項(xiàng)目并不比左手倒右手的投資回報(bào)來的更快。

從近兩年的財(cái)報(bào)也能看出，光線傳媒成為并購(gòu)?fù)顿Y最為激進(jìn)的國(guó)內(nèi)影視企業(yè)。據(jù)媒體報(bào)道，光線傳媒公布的已投資和擬投資項(xiàng)目，數(shù)量多達(dá)80家。在董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田的信條里，他認(rèn)為，買的不是過去而是未來，光線要通過大舉投資來構(gòu)建內(nèi)容業(yè)務(wù)的壁壘，做股權(quán)緊密型的娛樂傳媒集團(tuán)。

憑借著投資編織而成的業(yè)務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，以及復(fù)雜的收益結(jié)構(gòu)對(duì)沖主營(yíng)業(yè)務(wù)“失收”的風(fēng)險(xiǎn)，光線傳媒的財(cái)報(bào)給了投資人一個(gè)短期性滿意的答案。但是，靠賣公司賺錢并不長(zhǎng)久。

BAT全產(chǎn)業(yè)鏈壟斷，生存空間壓力大

從各大電影公司2019年的片單來看，在演員陣容方面流量明星減少，中生代藝人逐漸成為主流，電影市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)內(nèi)容的需求越來越強(qiáng)，這意味著電影成本也許并沒有因?yàn)槊餍窍扌搅疃鴾p少。

在電影行業(yè)大環(huán)境下行，“爆款“成為概率問題時(shí)，雖然可以通過投資收益緩解光線傳媒的現(xiàn)金流壓力，但如果營(yíng)收能力繼續(xù)下滑，失去穩(wěn)定的現(xiàn)金流，必然會(huì)面臨前所未有的危機(jī)。

當(dāng)資本熱錢較多、影視行業(yè)紅火時(shí)，大量跨界公司涌入，而當(dāng)資本冷卻，紅利不再，依賴資本的很多公司則遇生死劫。比如曾經(jīng)合作出品了《鋼鐵俠3》的印記傳媒在2017年上半年，市值一度超過400億，躍居華誼、光線之上。但到2018年，因業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，市值縮水幅度接近90%。印記傳媒的沉浮也給像光線傳媒這樣的公司發(fā)出了警示。

影視企業(yè)除了要面對(duì)來自同行的競(jìng)爭(zhēng)，還要面對(duì)“外來者”的入侵。BAT這三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭已逐漸將觸手伸入到大眾生活的方方面面，BAT三家通過并購(gòu)或內(nèi)部孵化的方式，基本建立了各具特色的"互聯(lián)網(wǎng)+"泛娛樂生態(tài)。在電影方面，BAT三家就都實(shí)現(xiàn)了從出品、發(fā)行、宣傳、售票到衍生品的售賣的一整條電影全產(chǎn)業(yè)鏈的壟斷。

以BAT為背景的互聯(lián)網(wǎng)影視公司和傳統(tǒng)影視公司相比，最大的優(yōu)勢(shì)就是具備流量和網(wǎng)感。比如，2018年票房17部過10億元的影片，阿里影業(yè)深度參與的就有8部，且在豆瓣發(fā)布的2018年度電影榜單"2018評(píng)分最高的華語(yǔ)電影"的評(píng)分前5名中，阿里影業(yè)參與出品或發(fā)行的片子就獨(dú)占4部。

擁有大數(shù)據(jù)能力的BAT，可以深度挖掘用戶的喜好，打造適合用戶的電影。除此之外，BAT都擁有超級(jí)流量入口，可以為宣發(fā)導(dǎo)入流量，充分發(fā)揮“互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)”優(yōu)勢(shì)。

雖然光線傳媒背后也有阿里影業(yè)的背影，但是阿里影業(yè)不止投資了光線傳媒還投資了華誼、博納等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且阿里影業(yè)本身一直在做電影產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的打造，和光線傳媒也有一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。比如在2019年春節(jié)檔，阿里影業(yè)聯(lián)合出品、淘票票聯(lián)合發(fā)行的中國(guó)全民科幻電影《流浪地球》，力壓光線傳媒出品的《瘋狂的外星人》，從某種程度上來說，《流浪地球》分走了不少用戶對(duì)《瘋狂的外星人》的關(guān)注。

除了電影方面，在影視劇集方面，BAT從起初各家燒錢購(gòu)買版權(quán)，到和其他影視公司展開合作，再到目前部分內(nèi)容完全自制，BAT占有的優(yōu)勢(shì)越來越明顯，傳統(tǒng)影視內(nèi)容公司越來越渺小。光線自2006年開始涉足電視劇領(lǐng)域，先后投資了20 余部電視劇，但大都反響平平，電視劇上的成績(jī)，遠(yuǎn)不如自家的電影票房亮眼。在電影業(yè)務(wù)能力不斷下滑的情況下，電視劇業(yè)務(wù)并沒有形成互補(bǔ)。

在未來，光線傳媒和BAT的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來越多。面對(duì)BAT的攻城略地，留給光線傳媒的生存空間恐越來越小。

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