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近期，A股市場(chǎng)部分上市公司的股價(jià)頻頻走低，再次拉響股權(quán)質(zhì)押警報(bào)，有關(guān)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的討論再次成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。

藍(lán)鯨TMT記者發(fā)現(xiàn)，自10月底以來，游戲板塊上市企業(yè)游久游戲就連續(xù)發(fā)布了5份股東股份補(bǔ)充質(zhì)押的公告。盡管游久游戲在公告中多次聲稱股東具備資金償還能力、不存在可能引發(fā)平倉風(fēng)險(xiǎn)或被強(qiáng)制平倉的情況，但藍(lán)鯨 TMT 記者發(fā)現(xiàn)，其第三大股東股權(quán)質(zhì)押比例已經(jīng)高達(dá) 99.99%，而控股股東股權(quán)質(zhì)押比例也超過 90%，這樣 all in 式的股權(quán)質(zhì)押無疑讓游久游戲陷入股權(quán)質(zhì)押壓力驟增的困境，并面臨被強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。

連發(fā)5份補(bǔ)充質(zhì)押公告 第三大股東質(zhì)押比例逼近100% 

在游久游戲發(fā)布的5份質(zhì)押公告中有2份公告涉及游久游戲的控股股東天天科技有限公司（下稱“天天科技”），另外3份則均與該公司第三大股東代琳有關(guān)。 

根據(jù)公告，2017年10月27日，天天科技通過股票質(zhì)押式回購方式將持有的公司有限售條件流通股股份710萬股 (占公司總股本的 0.85%) 進(jìn)行了補(bǔ)充質(zhì)押，質(zhì)押給了國盛證券；11月3日，天天科技再次將8480.03萬股 (占公司總股本的10.18%)質(zhì)押給了國盛證券。

2017年11月2日，代琳將所持公司無限售條件流通股股份165萬股（占公司總股本的0.20%）質(zhì)押給了方正證券作為此前兩筆股份質(zhì)押的補(bǔ)充質(zhì)押；一周后，代琳再次向方正證券增加37萬股股份作為補(bǔ)充質(zhì)押。此后，代琳于11月22日將7.7萬股無限售條件流通股質(zhì)押給了浙江物產(chǎn)，作為此前股份質(zhì)押的補(bǔ)充質(zhì)押。

在質(zhì)押比例方面，天天科技持有游久游戲1.53億股股份，占公司總股本的18.33%；目前其累計(jì)質(zhì)押股份1.43億股，占其持股總數(shù)的93.36%，占公司總股本的17.11%。其中：有限售條件流通股股份9190.03萬股，已全部質(zhì)押；無限售條件流通股股份6074.25萬股，已質(zhì)押股份5061.24萬股。

而代琳的股權(quán)質(zhì)押比例更高，已逼近100%。目前代琳持有游久游戲7737.35萬股股份，占公司總股本的9.29%；11月22日補(bǔ)充質(zhì)押后，其累計(jì)質(zhì)押股份7737.34萬股，占其持股總數(shù)的 99.99%，相當(dāng)于其幾乎全部股份均處于質(zhì)押狀態(tài)。

上市公司一再打包票 但分析稱強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)仍高

綜合上述信息可知，目前游久游戲的控股股東及第三大股東均存在高比例質(zhì)押的情形，其中控股股東天天科技的質(zhì)押股份數(shù)占其持股總數(shù)的93.36%，第三大股東代琳的質(zhì)押股份數(shù)占其持股比例更是高達(dá)99.99%。 

對(duì)于大股東高比例質(zhì)押且頻繁補(bǔ)充質(zhì)押的情況，游久游戲在公告中多次做出“無平倉風(fēng)險(xiǎn)”的擔(dān)保，稱股東“本次補(bǔ)充質(zhì)押不涉及新增融資安排”、“具備資金償還能力，不存在可能引發(fā)平倉風(fēng)險(xiǎn)或被強(qiáng)制平倉的情況”。

盡管游久游戲同時(shí)表示，后續(xù)若出現(xiàn)平倉風(fēng)險(xiǎn)，股東將采取追加保證金、提前還款或補(bǔ)充質(zhì)押股份等措施以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的平倉風(fēng)險(xiǎn)。

在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，針對(duì)投資者多次對(duì)股價(jià)跌到平倉線時(shí)公司會(huì)采取什么對(duì)策，游久游戲并沒有給出具體回應(yīng)。

伴隨著極端行情的演繹，個(gè)股分化嚴(yán)重，一些持續(xù)下的中小創(chuàng)調(diào)整幅度較大，今年以來，游久游戲股價(jià)不斷走低，其年內(nèi)股價(jià)跌幅已經(jīng)接近 40%。有券商人士認(rèn)為，平倉風(fēng)險(xiǎn)被揭露后，股價(jià)將加速下跌，而下跌的速度往往會(huì)讓質(zhì)押方和質(zhì)權(quán)方都措手不及，由此形成“多米諾”連鎖反應(yīng)，其他股東也因此受損。

針對(duì)上市公司一再給股東打包票的行為，分析人士指出，在股東股權(quán)質(zhì)押率高達(dá) 90% 的前提下，如果上市公司明知道股東存在爆倉風(fēng)險(xiǎn)卻仍然亂打包票，則存在誤導(dǎo)嫌疑。

游久游戲第三大股東股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)平警報(bào)拉響

就質(zhì)押股數(shù)來看，游久游戲的第三大股東質(zhì)押已經(jīng)超過持股的 99.99%，后續(xù)如果再引發(fā)股權(quán)質(zhì)押壓力，能夠提供的補(bǔ)券空間已經(jīng)非常有限。

而游久游戲近期相繼發(fā)布股權(quán)質(zhì)押公告，其實(shí)就是對(duì)強(qiáng)平的一種預(yù)警。

分析人士認(rèn)為，有沒有被強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)取決于其第三大股東自身還有多少其它質(zhì)押物或自身資金實(shí)力，如果他們有其它質(zhì)押物如房產(chǎn)和其它公司股票或其它資產(chǎn)，也可以進(jìn)行質(zhì)押。前提是股東有能力提前還款，把維持擔(dān)保比例降到協(xié)議范圍之內(nèi)，就不會(huì)出現(xiàn)被強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。但是游久游戲第三大股東已經(jīng)屬于 all in 式質(zhì)押，幾乎沒有什么補(bǔ)券空間，一旦股價(jià)繼續(xù)下跌而不能及時(shí)還款，則很有可能面臨被強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。 

值得注意的是，這僅僅是第三大股東的股權(quán)質(zhì)押警報(bào)，倘若控股股東因股權(quán)質(zhì)押爆倉，很有可能因?yàn)槭ド鲜泄究毓傻匚粚?dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下挫，同洲電子就是一個(gè)案例。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，如果股票融出方是上市公司控股股東等，那么這樣的平倉壓力將會(huì)對(duì)上市公司產(chǎn)生重大不確定性，進(jìn)而“逼停”上市公司，甚至出現(xiàn)因?yàn)楣善辟|(zhì)押平倉，導(dǎo)致上市公司面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，部分股東的股票融資就跟上市公司全體股東的利益密切關(guān)聯(lián)在一起，上市公司全體投資者可能因?yàn)椴糠止蓶|的股票融資行為而面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。