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曾因2200萬投放Papi醬處女廣告而被名噪一時(shí)的麗人麗妝近日向IPO發(fā)起沖刺，不過1月26日證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)的審核結(jié)果顯示，麗人麗妝IPO未能成功過審。作為投資者利益的第一道保障，發(fā)審環(huán)節(jié)決定企業(yè)能否IPO，每次IPO發(fā)審都有通過與不通過的企業(yè)，實(shí)屬正常。不過，由于麗人麗妝的知名度比較高，這個(gè)消息在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)還是引發(fā)了不少關(guān)注。

麗人麗妝或許運(yùn)氣差了一點(diǎn)

不同資本市場(chǎng)都有大環(huán)境，決定企業(yè)能否上市的關(guān)鍵因素，企業(yè)本身價(jià)值重要，大環(huán)境同樣重要。

2015年到2017年上半年，美股和港股的大環(huán)境就很不景氣。這段時(shí)間，有超過30家中概股公司宣布推動(dòng)私有化以求回歸A股，中概股上市也基本處于停滯狀態(tài)，2016年到2017年上半年純互聯(lián)網(wǎng)公司，只有美圖成功在港交所IPO。在美股上市的科技公司只有貴金屬交易平臺(tái)銀天下、在線教育平臺(tái)51Talk以及信而富。一些具備上市潛力的準(zhǔn)上市公司要么延緩上市計(jì)劃，要么退而求其次選擇了新三板。

2017年下半年，大環(huán)境變好，大量科技公司密集上市，且更多科技公司會(huì)在2018年上市。

目前A股正暫時(shí)處于大環(huán)境不好的時(shí)期，對(duì)企業(yè)IPO的審核門檻十分高，進(jìn)而導(dǎo)致了較低的過審率。2018年以來，發(fā)審委共審核45家企業(yè)，過會(huì)僅15家，23家被否，4家取消審核，3家暫緩表決，過會(huì)率僅為33.33%。而當(dāng)周被審核的18家上會(huì)企業(yè)中，僅3家獲得通過，14家被否，1家取消審核，單周通過率為16.7%。有投行人士表示，“近期審核通過率低，部分原因是集中清理堰塞湖的結(jié)果，同時(shí)投行執(zhí)業(yè)水平下降，人才流失和人員浮躁是重要原因。”

所謂堰塞湖效應(yīng)，就是因?yàn)锳股目前投機(jī)過重，導(dǎo)致部分新經(jīng)濟(jì)概念股估值虛高，許多在國(guó)外上市的中概股回來A股業(yè)績(jī)沒什么變化，估值卻數(shù)量級(jí)提升，就體現(xiàn)出這個(gè)的問題，這影響了投資者根本利益乃至股市的正常融資秩序，去年11月以來，證監(jiān)會(huì)就在采取措施逐步消除堰塞湖現(xiàn)象，去年11月僅有約30家公司IPO預(yù)披露，而9、10月這個(gè)數(shù)字都超過了70家。從2018年IPO過審率繼續(xù)降低可以看出，A股大環(huán)境對(duì)未準(zhǔn)上市公司不好，或者說目前的門檻變得很高了。

麗人麗妝的基本面沒問題

從基本面來看，麗人麗妝的業(yè)務(wù)發(fā)展本身還是不錯(cuò)的，只是遇到這樣的大環(huán)境，有點(diǎn)倒霉。

從商業(yè)模式來看，其成立于2010年，經(jīng)歷了美妝電商這個(gè)品類的黃金增長(zhǎng)時(shí)期，作為僅次于鞋服箱包和家電3C的第三個(gè)大品類，美妝電商市場(chǎng)還產(chǎn)生了上市公司聚美優(yōu)品。近年來，隨著電商平臺(tái)頂部效應(yīng)加劇，垂直美妝電商受到挑戰(zhàn)，天貓等頂部平臺(tái)發(fā)展更好，麗人麗妝的模式則體現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。依托天貓平臺(tái)，做品牌化妝品的在線零售，說白了有點(diǎn)像“在線專柜”模式。許多不擅長(zhǎng)線上運(yùn)營(yíng)和本身依托第三方渠道的品牌，就會(huì)選擇將麗人麗妝這樣的渠道當(dāng)做一個(gè)渠道來經(jīng)營(yíng)，事實(shí)上，目前化妝品零售已超過其收入的90%。

麗人麗妝與阿里巴巴結(jié)盟也是做一個(gè)正確的選擇。麗人麗妝創(chuàng)始人黃韜其模式成功的三大原因之一就是：“天貓?jiān)敢鈳臀遥蔷鸵邇r(jià)值地利用天貓分配的流量”，從業(yè)務(wù)增長(zhǎng)來看，天貓確實(shí)在“幫”它。當(dāng)然，天貓也不只幫它，天貓生態(tài)的繁榮成就了不少淘品牌，僅僅是在美妝領(lǐng)域就有阿芙、御泥坊、美即等等知名品牌。

從關(guān)鍵數(shù)據(jù)來看，麗人麗妝的業(yè)務(wù)發(fā)展也不錯(cuò)，增長(zhǎng)勢(shì)頭可觀。其招股書顯示,2014~2016年度和2017年1~6月,麗人麗妝分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.2億元、12.2億元、20.2億元和12.1億元，同時(shí)可以說是穩(wěn)步增長(zhǎng)。2014年到2016年，凈利潤(rùn)分別為568萬元、3271萬元和8070萬元，正是在盈利近億的這一點(diǎn)，其大手筆在Papi醬投放了廣告，展示了自己的資金實(shí)力，可以說其盈利能力在持續(xù)增加。

只要一個(gè)企業(yè)可以持續(xù)地創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，可以創(chuàng)造就業(yè)和稅收，可以將生意做下去，就有其經(jīng)濟(jì)和社會(huì)價(jià)值，麗人麗妝沖刺A股失敗只是暫時(shí)的，不能因此說這家公司不行。

依賴巨頭并不一定意味著風(fēng)險(xiǎn)

有人說，麗人麗妝過度依賴阿里巴巴是比較大的問題，不過，在阿里和騰訊兩大生態(tài)主導(dǎo)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的環(huán)境下，這樣的情況在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)并不少見，事實(shí)上，隨著巨頭業(yè)務(wù)版圖的壯大，他們的生態(tài)也在變得日益龐大，對(duì)更多公司甚至傳統(tǒng)巨頭如銀泰、萬達(dá)形成影響，包括資本層面的影響。不過，只要巨頭對(duì)生態(tài)中的公司采取的是扶持，而不是復(fù)制干掉，對(duì)于依托巨頭做大的公司來說就沒什么風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)在不論是看世界互聯(lián)阿巨頭還是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，做生態(tài)都是未來的趨勢(shì)。

事實(shí)上，目前與巨頭結(jié)盟并成功上市的公司不再少數(shù)，騰訊旗下的閱文集團(tuán)已上市，此外騰訊音樂娛樂集團(tuán)、快手等等也將相繼上市。而阿里系除了很早就有的微博等上市公司、以及螞蟻、菜鳥等準(zhǔn)上市公司外，還誕生了大量的與阿里并無直接資本關(guān)系卻賴以阿里實(shí)現(xiàn)成功的淘品牌。

最近小狗電器從新三板向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起IPO沖刺，更早之前的2016年，就有小狗電器、三只松鼠、匯美、韓都衣舍、裂帛等10家淘品牌聯(lián)名對(duì)阿里巴巴發(fā)布建議信，要求上市，阿里響應(yīng)成立“協(xié)助商家上市辦公室”，幫助平臺(tái)上的商家與券商、交易所等機(jī)構(gòu)搭建溝通橋梁，半年內(nèi)收到超過200家淘系商家尋求協(xié)助的申請(qǐng)，其中部分上市成功，如御泥坊母公司御家匯即將登陸創(chuàng)業(yè)板。

當(dāng)然，目前A股提高了上市門檻，短期內(nèi)或許不會(huì)有許多淘品牌成功上市，不過，對(duì)于這些公司來說，只要有好的業(yè)務(wù)基本面，就可以靜候時(shí)機(jī)再上市，此前可通過其他融資手段獲得資金來壯大業(yè)務(wù)。當(dāng)然，還有一個(gè)可能的選擇是赴美或者赴港上市。

港股或?qū)⒊蔀楦鄤?chuàng)業(yè)者的選擇

正如我此前的一篇文章中所言：港股在2018年會(huì)成為越來越多科技公司的選擇。

去年12月15日，港交所公布了拓寬上市制度的擬定發(fā)展方向、并將相應(yīng)修訂創(chuàng)業(yè)板和主板的上市規(guī)則，以允許具有不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的新興產(chǎn)業(yè)公司以及尚未有收入的生物科技公司上市。因此，2018年會(huì)更有更多公司特別是新興產(chǎn)業(yè)公司上市，所謂新興產(chǎn)業(yè)，正是新經(jīng)濟(jì)公司。

在香港“同股不同權(quán)”機(jī)制，以及整體資本市場(chǎng)青睞新經(jīng)濟(jì)后，更多新經(jīng)濟(jì)公司特別是中國(guó)公司會(huì)到香港上市，為香港資本市場(chǎng)注入活力。A股提高門檻也會(huì)變相刺激更多公司不得不選擇港股。

目前已公布即將在2018年上市的公司，大都瞄準(zhǔn)了港股而不是美股市場(chǎng)。目前有多方消息顯示，2018年將赴美或赴港上市的就有小米、虎牙、騰訊音樂、快手、斗魚、微醫(yī)、獵聘網(wǎng)等公司，其中部分公司對(duì)此不置可否，但上市傳言應(yīng)該有是一定眉目或在醞釀之中。除了虎牙從爭(zhēng)取赴港上市改為赴美上市外，余下公司在傳言中的首選目標(biāo)均是港交所。

1月8日晚的香港浙商聯(lián)合會(huì)成立儀式上，香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官林鄭月娥與阿里巴巴董事局主席馬云進(jìn)行對(duì)話，林鄭月娥向阿里巴巴發(fā)出回港上市的邀約。林鄭月娥表示，香港政府致力于“創(chuàng)新”的立場(chǎng)，希望借由港交所啟動(dòng)的“同股不同權(quán)”機(jī)制，來迎接新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，并表達(dá)了香港渴望“擁抱”阿里巴巴的心愿。當(dāng)初阿里巴巴到美國(guó)上市一個(gè)重要原因便是合伙人制度不被香港證券市場(chǎng)接受。馬云對(duì)此表示：香港通過了關(guān)于“同股不同權(quán)”的規(guī)定，這是巨大的變化，也是對(duì)阿里巴巴的肯定。“我們一定會(huì)認(rèn)真考慮香港這個(gè)市場(chǎng)，而且希望參與香港金融市場(chǎng)打造，把她真正打造成為世界繼紐約后第二大金融中心。”

阿里巴巴目前在美股股價(jià)不斷突破新高，前不久美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體CNBC報(bào)道，券商MKM Partners預(yù)計(jì)阿里巴巴將比同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手早日實(shí)現(xiàn)市值突破萬億美元的目標(biāo)，其應(yīng)該不會(huì)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)到港股，不過，馬云也表示“由于現(xiàn)在同股不同權(quán)的政策出來，我相信很多的內(nèi)地的高科技公司會(huì)往這兒集聚。”鑒于阿里巴巴一直在支持生態(tài)中的淘品牌上市，在A股門檻增高、港股環(huán)境變好的前提下，阿里巴巴支持更多淘品牌或者麗人麗妝這樣的生態(tài)企業(yè)到港上市，也不是沒有可能。

（來源：鈦媒體    作者：羅超）