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2020年，對電動汽車行業來說是魔幻的一年。在如火如荼的電動化浪潮裹挾下，頭部的電動汽車龍頭如特斯拉、比亞迪、蔚來的股價，如坐上了火箭般迅速飆升。今年以來伴隨著外部環境變化以及諸多不利預期影響，頭部電動車龍頭的股價，又開始經歷一波又一波慘烈的估值下殺，股價迅速跳水。

作為國內電動車汽車龍頭的比亞迪，也從今年一月份巔峰的270元/股，迅速跌到了160元/股，迅速回到了去年十二月份的水平。這種尷尬的局面在其新年報發布之后，也沒有得到根本扭轉。

（配圖來自Canva可畫）

營收、利潤雙豐收

3月29日，比亞迪股份及比亞迪電子對外公布了2020年全年財務業績報告。財報數據顯示，2020年比亞迪實現營業總收入1566億，同比增長22.59%；實現歸母凈利潤42.3億，同比增長162.27%。

從財報數據來看，2020年比亞迪股份營收擺脫低迷狀態，營收增速相比2019年扭負為正；比亞迪電子營收繼續保持2019年的高增長趨勢，凈利增速相比2019年有所回溫。但財報發布后，比亞迪上市公司體系反倒迎來了全線收跌。那么，在比亞迪股價下滑的背后，其股價究竟存在哪些“喜與憂”呢？

目前比亞迪的營收，主要由三部分構成。其一是汽車及相關產品，其二是手機部件及組裝業務，其三是二次充電電池及其他業務。在三大業務中，汽車及相關產品是其營收的核心貢獻者，但利潤卻主要來自手機部件及組裝業務。

自從分拆比亞迪電子之后，比亞迪股份的主營業務以汽車業務為主。受益于2020年下半年汽車行業的升溫，2020年比亞迪股份的營收增速，較2019年實現扭負為正，營收額達到了1566億，實現了同比正增長。

但從財報來看，營收的正增長并沒有換來比亞迪汽車凈利潤的增長。仔細看比亞迪股份42.3億的凈利潤中，絕大多數利潤主要來自于手機業務，汽車業務并沒有給其帶來正向的貢獻。換言之比亞迪的汽車業務，存在增收不增利的情況。

汽車業務承壓

而現實來看，比亞迪汽車業務面臨的窘境，多半與行業的情況緊密相關。去年以來，隨著眾多新能源汽車廠商出產的新能源汽車上市亮相，頭部汽車公司之間的競爭開始不斷加劇。在此背景下，汽車行業價格戰也在愈演愈烈，作為新能源車已經占據核心位置的廠商—比亞迪，自然也難逃行業普遍進行的“補貼+降價”的價格戰影響，由此虧損也就在所難免了。

當然，相比蔚來、小鵬、理想等造車三杰的虧損來說，比亞迪汽車業務的虧損主要是受自身毛利率低的影響。盡管去年下半年陸續改版的比亞迪宋和唐，加上全新推出的比亞迪漢，在推動比亞迪邁向高端汽車方面，都做出了重要貢獻，也的確很好地提升了比亞迪汽車的整體毛利率，但這仍然未能改變其汽車業務本身低毛利的現狀。

另外，比亞迪汽車在過去一年加大了研發投入，這也對其虧損造成了一定影響。近年來，比亞迪在研發費用上的支出一直處于增長趨勢。財報顯示，2020年比亞迪股份研發費用達到74.65億元，同比增長32.62%。持續的虧損，必然對其汽車業務的整體發展形成了一定拖累，這也是比亞迪在去年加大募資金額的部分原因。

而從汽車銷量方面來看，去年比亞迪汽車的整車銷量也出現了下滑。財報數據顯示，比亞迪2020年新能源車的產銷量雙雙較上年下滑。其中全年新能源車產量為19.41萬輛，同比下降14.73%；銷量16.29萬輛，同比下降12.52%。

在中汽協2月份發布的新能源汽車榜單中，比亞迪已經從前兩名滑落到了第三名。根據該榜單數據顯示，上汽通用五菱蟬聯榜首，特斯拉居次席，比亞迪名列第三。其中，特斯拉雖然名列第二，但與第一名五菱相差不過3000臺，反倒是排名第三的比亞迪，將差距拉開到了8000臺。

可見，在面對以特斯拉為代表的造車新勢力時，一向底氣十足的比亞迪，仍然需要承受較大壓力。

代工業務也存隱憂

汽車業務之外，比亞迪的第二大業務—代工業務也存在不少隱憂。從財報數據來看，2020年比亞迪電子營收達到731.21億元，同比增長37.89%。單從數據來看，比亞迪電子去年的表現還算不錯。

而其手機組裝代工業務的高速增長，主要得益于2020年下半年手機制造業恢復，給代工廠帶來的高景氣增長。另外，比亞迪電子與華為、小米、蘋果等業內排名前幾的手機品牌，形成了深度綁定關系，后者出貨量的高速增長也帶動了其代工業務的高增長。

在營收高速增長的同時，其凈利潤也實現了較快增長。財報顯示，2020年比亞迪電子凈利達到54.41億元，同比增長240.49%。盡管營收及凈利潤都實現了喜人的增長，但比亞迪代工業務面臨的挑戰仍然不少。

在比亞迪代工業務中，手機代工業務是其核心業務，而這部分業務目前面臨很大外部挑戰。其一是作為比亞迪重要的手機品牌合作商，華為因為受到制裁，手機銷量持續下滑，今年恐怕很難保持去年的產銷量，這在無形中必然會給比亞迪手機代工，帶來一定的負面影響。

另外，上游手機行業的大環境，也對比亞迪電子手機組裝業務造成影響。1月底，中國信通院發布2020年國內手機市場運行分析報告，報告顯示2020年國內手機市場總體出貨量，累計3.08億部，同比下降20.8%。

智能手機整體出貨量的走弱，使得很多手機廠商逐步降低了大型代工廠的需求，部分廠商選擇降低手機出貨量，縮減了對比亞迪電子的代工依賴。另外，在垂直行業而言，比亞迪電子還面臨立訊精密、富士康等代工廠的競爭，這無疑給其代工業務帶來了諸多挑戰。

比亞迪的未來破局點在哪里？

汽車業務、代工業務均面臨諸多外部挑戰，這是否就意味著比亞迪接下來就沒有辦法，實現突圍了呢？從現實來看并非如此。

首先，在智能汽車方面，比亞迪面臨的并不都是壞消息。比如，在去年全新發布的“刀片電池”，已經在加速量產，目前其已經裝配在了比亞迪熱銷的諸多新車型（比如比亞迪漢、唐、宋等）之中了。

據外界預計，隨著被稱為重新定義汽車安全的“刀片電池”的量產，比亞迪也將在汽車能源市場扳回一城，成為比亞迪拓展新能源市場的關鍵點。另外，比亞迪半導體的分拆上市，或許能夠成為比亞迪汽車的下一個營收增長點，屆時比亞迪汽車或有望扭轉增收不增利的不利局面。

其次，比亞迪擁有很好的代工經驗，可以復用到汽車等其他代工制造領域。目前來看，手機代工的確存在很大的不確定性，但比亞迪自身在汽車產業鏈的相關制造基礎，使其具備很強的汽車代工能力，在手機代工出現瓶頸之后，比亞迪可以通過與其他造車勢力合作來實現汽車代工，從而對其代工業務形成有效支撐。

總的來看，比亞迪兩大業務雖然都存在不少問題，但依靠其強大的技術實力，仍然能夠找到破局之道。而從長遠來看，作為占據多個優勢跑道的優秀代工制造企業，比亞迪仍然具備很好的發展潛力。