萬億AI基建，英偉達(dá)和OpenAI在瘋狂添柴快訊
就與英偉達(dá)、AMD及甲骨文達(dá)成了AI算力合作協(xié)議，OpenAI計劃通過風(fēng)險投資、債務(wù)融資和與日俱增的戰(zhàn)略合作來籌措資金，英偉達(dá)在2024年參與了52筆AI領(lǐng)域風(fēng)險投資。
10月9日消息，在人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，一場由巨額投資和采購承諾交織而成的“循環(huán)交易”浪潮，正日益引發(fā)外界的密切關(guān)注。以英偉達(dá)與OpenAI近期的千億美元級合作為代表，一個日益復(fù)雜的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)似乎正在人為地支撐著整個AI行業(yè)的萬億估值。盡管技術(shù)潛力巨大，但像OpenAI這樣的核心參與者仍遠(yuǎn)未實現(xiàn)盈利，這令部分分析師聯(lián)想到了歷史上的科技泡沫，并對當(dāng)前這種高度關(guān)聯(lián)的擴張模式提出了風(fēng)險警告。
巨頭聯(lián)手，“循環(huán)交易”引發(fā)關(guān)注
兩周前，英偉達(dá)同意向OpenAI投資高達(dá)1000億美元，以支持這家領(lǐng)先的AI初創(chuàng)企業(yè)建設(shè)數(shù)據(jù)中心，其規(guī)模之大，足以滿足一座大城市的用電需求。作為交換，OpenAI承諾在這些數(shù)據(jù)中心中部署數(shù)百萬顆英偉達(dá)芯片。這一安排因其明顯的“循環(huán)交易”屬性而迅速引發(fā)爭議。
本周，OpenAI并未因此放緩腳步，反而繼續(xù)推進(jìn)一項類似的合作。這家ChatGPT的開發(fā)商宣布與英偉達(dá)的競爭對手AMD達(dá)成合作協(xié)議，將采購價值數(shù)百億美元的AMD芯片。根據(jù)協(xié)議，OpenAI還有望成為AMD的最大股東之一。
歷史上，還從未有如此巨額的資金在如此短的時間內(nèi)，涌入一項雖前景廣闊、但盈利模式仍未得到驗證的技術(shù)領(lǐng)域。而這些投資的流向，大多繞不開兩家核心企業(yè)：英偉達(dá)與OpenAI。
近期由這兩家公司主導(dǎo)的一系列交易與合作，不斷加劇外界的擔(dān)憂：一個日益錯綜復(fù)雜、彼此勾連的商業(yè)交易網(wǎng)絡(luò)，正在人為支撐起這場估值萬億美元的AI熱潮。其影響已滲透至經(jīng)濟的各個角落，從債務(wù)、股權(quán)到房地產(chǎn)與能源，AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)浪潮正全方位地攪動全球市場。
三年前點燃AI投資熱潮的英偉達(dá)與OpenAI，如今正通過與該領(lǐng)域的云服務(wù)商、AI開發(fā)商及其他初創(chuàng)企業(yè)達(dá)成一系列大規(guī)模、甚至部分重疊的戰(zhàn)略合作，持續(xù)為這場熱潮注入動力。在此過程中，它們也被認(rèn)為通過推高估值、將眾多公司的命運緊密捆綁在一起，加劇了潛在AI泡沫的形成風(fēng)險。
僅OpenAI一家，就與英偉達(dá)、AMD及甲骨文達(dá)成了AI算力合作協(xié)議，總投資規(guī)模很可能輕松突破1萬億美元。而與此同時，這家明星初創(chuàng)企業(yè)仍在巨額虧損中運營，預(yù)計要到2030年前后才可能實現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
晨星公司分析師布萊恩·科萊洛（Brian Colello）在談到英偉達(dá)對OpenAI的投資時表示：“若一年后人工智能泡沫破裂，這筆交易很可能成為早期信號之一。一旦形勢惡化，這種循環(huán)交易關(guān)系可能就是癥結(jié)所在。”
在整個人工智能熱潮中，英偉達(dá)頻繁的交易活動始終是業(yè)界關(guān)注的焦點。這家芯片巨頭通過向數(shù)十家AI初創(chuàng)企業(yè)注資來提振市場，而這些企業(yè)大多依賴英偉達(dá)的GPU來開發(fā)和運行其模型。OpenAI雖然規(guī)模較小，但也參與了對初創(chuàng)企業(yè)的投資，其中部分企業(yè)正是在其AI模型基礎(chǔ)上構(gòu)建服務(wù)。隨著科技公司進(jìn)入更高成本的AI開發(fā)階段，這兩家公司主導(dǎo)的交易規(guī)模呈指數(shù)級增長，已到了不容忽視的地步。
就在英偉達(dá)與OpenAI宣布千億美元投資協(xié)議的次日，OpenAI證實已與甲骨文達(dá)成一項規(guī)模達(dá)3000億美元的獨立交易，計劃在美國建設(shè)數(shù)據(jù)中心。而甲骨文隨后又斥資數(shù)十億美元采購英偉達(dá)芯片用于這些設(shè)施，這一系列操作使得英偉達(dá)實際上成為了OpenAI最重要的支持者之一。
據(jù)《The Information》最新披露的一份報告，甲骨文的云業(yè)務(wù)利潤率遠(yuǎn)低于分析師預(yù)期，這加劇了市場的擔(dān)憂。報告援引內(nèi)部文件稱，最近一個季度甲骨文通過出租搭載英偉達(dá)芯片的服務(wù)器創(chuàng)收約9億美元，但毛利率僅為14%。這一消息不僅導(dǎo)致甲骨文股價下挫，更引發(fā)了整個科技板塊的連鎖反應(yīng)。
知情人士還透露，英偉達(dá)計劃在馬斯克旗下xAI的融資輪中出資20億美元，這筆股權(quán)投資與英偉達(dá)的芯片供應(yīng)直接掛鉤。據(jù)悉，xAI此輪融資總額將達(dá)200億美元，其中約75億美元為股權(quán)融資，125億美元為債務(wù)融資，交易通過特殊目的載體（SPV）構(gòu)建。該SPV將用于采購英偉達(dá)處理器，而xAI則承諾租用這些芯片五年。
今年在華爾街表現(xiàn)亮眼的云服務(wù)商CoreWeave也呈現(xiàn)出類似的循環(huán)交易模式。英偉達(dá)通過持有其7%的股份支撐了該公司的IPO，隨后又簽署了價值63億美元的云服務(wù)采購協(xié)議。值得注意的是，CoreWeave的主營業(yè)務(wù)正是出租英偉達(dá)芯片的算力。與此同時，OpenAI不僅在CoreWeave上市前獲得其3.5億美元股權(quán)投資，近期更將云服務(wù)合約金額提升至224億美元。這一系列交易再次將OpenAI和英偉達(dá)更緊密地聯(lián)系在一起。
“良性循環(huán)”還是“泡沫前兆”？
面對外界質(zhì)疑，科技行業(yè)內(nèi)部的高管們強調(diào)，這種非傳統(tǒng)的商業(yè)模式是為應(yīng)對AI服務(wù)需求激增的必然選擇。AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐（Lisa Su）將其與OpenAI的合作稱為“良性的、積極的循環(huán)”，OpenAI總裁兼聯(lián)合創(chuàng)始人格雷格·布羅克曼（Greg Brockman）則指出，滿足ChatGPT等產(chǎn)品所需的巨大算力，必須依靠“全行業(yè)在AI供應(yīng)鏈上的協(xié)同努力”。
但一些長期觀察科技行業(yè)的分析師和學(xué)者，卻在當(dāng)前的熱潮中看到了與當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫令人不安的相似之處。哈佛大學(xué)肯尼迪學(xué)院高級研究員保羅·卡瓦奧（Paulo Carvao）指出：“上世紀(jì)90年代末的循環(huán)交易多集中在初創(chuàng)公司間的廣告和交叉銷售，企業(yè)通過相互采購來虛增表面業(yè)績。而如今的AI公司雖擁有實體產(chǎn)品和真實客戶，但其支出速度仍遠(yuǎn)超盈利增長。”
針對業(yè)界質(zhì)疑，英偉達(dá)官方在聲明中強調(diào)“從未要求被投企業(yè)必須使用英偉達(dá)技術(shù)”。首席執(zhí)行官黃仁勛在談及與OpenAI的交易時也重申了這一立場：“我們不會強制要求對方將投資款用于采購英偉達(dá)技術(shù)，資金用途完全由他們自主決定。”
然而，當(dāng)下頂級AI企業(yè)的“燒錢”速度已遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的初創(chuàng)公司。OpenAI首席執(zhí)行官山姆·奧特曼（Sam Altman）曾公開表示，為支撐尖端AI模型所需的基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計將投入“數(shù)萬億美元”。這對任何企業(yè)都是艱巨的挑戰(zhàn)，對尚未實現(xiàn)盈利的初創(chuàng)公司更是如此。為實現(xiàn)這個宏偉目標(biāo)，OpenAI計劃通過風(fēng)險投資、債務(wù)融資和與日俱增的戰(zhàn)略合作來籌措資金，而眾多企業(yè)正迫切希望與這家炙手可熱的初創(chuàng)公司建立關(guān)聯(lián)。
此前，OpenAI及其同行主要依賴與微軟、亞馬遜、谷歌等科技巨頭的投資交易，這些巨頭也通過向AI初創(chuàng)企業(yè)出售云服務(wù)獲益。如今情況正在發(fā)生變化：OpenAI、xAI等AI開發(fā)商開始效仿科技巨頭，通過發(fā)行債券籌集數(shù)百億美元的基建資金。其中奧特曼與OpenAI的規(guī)劃最為激進(jìn)。
伯恩斯坦研究公司分析師斯泰西·拉斯貢（Stacy Rasgon）在一份投資備忘錄中寫道：“奧特曼手握影響全球經(jīng)濟走向的鑰匙，既可能引發(fā)長達(dá)十年的經(jīng)濟衰退，也可能帶領(lǐng)我們進(jìn)入科技的樂土。目前尚難預(yù)料最終結(jié)局。”
在近期的OpenAI開發(fā)者大會上，奧特曼簡要回應(yīng)了財務(wù)狀況：“實現(xiàn)可持續(xù)盈利是我們的必經(jīng)之路，我們對此抱有充分信心和耐心。但現(xiàn)階段，我們?nèi)蕴幱谕顿Y和增長階段。”
相較之下，英偉達(dá)擁有維持當(dāng)前繁榮周期的充足底氣。作為先進(jìn)AI芯片領(lǐng)域的主導(dǎo)者，其市值已達(dá)4.5萬億美元，登頂全球上市公司市值榜首。根據(jù)PitchBook的數(shù)據(jù)，英偉達(dá)在2024年參與了52筆AI領(lǐng)域風(fēng)險投資，截至今年9月底已完成50筆交易。首席財務(wù)官科萊特·克雷斯（Colette Kress）明確表示，資金將投向“生態(tài)系統(tǒng)中最具戰(zhàn)略價值的環(huán)節(jié)”。
除直接投資外，英偉達(dá)還通過承諾收購CoreWeave等合作伙伴的閑置算力來提供支持。CoreWeave首席執(zhí)行官邁克爾·因特拉托（Michael Intrator）坦言，雖然理解市場對循環(huán)融資的擔(dān)憂，但隨著AI應(yīng)用場景的持續(xù)拓展，這些質(zhì)疑將逐漸消散。他強調(diào)：“當(dāng)微軟為滿足Copilot用戶需求而采購基礎(chǔ)設(shè)施時，所謂循環(huán)融資的討論已無關(guān)緊要，真正重要的是終端用戶的真實需求。”（小小）
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