股價遭遇二級市場“回收”，愛回收距離萬物新生有多遠？互聯網+
導讀
換名難換骨
換名難換骨
ESG（環境、社會和治理）風口正盛，風口上的豬也多了！
號稱“中概股ESG第一股”，萬物新生（NYSE:RERE）交出上市后的首份答卷。
據財報顯示，盡管萬物新生的營收、GMV等實現增長，但仍未走出持續虧損的陰霾。
萬物新生財報顯示：2021 Q2凈虧損為5.06億元，同比增長371%；若不按美國通用會計準則（Non-GAAP）計，調整后的凈虧損為5970萬元，同比增長50%。
從愛回收更名萬物新生后，其于6月18日登陸紐交所。
旗下有 愛回收（二手3C產品C2B回收平臺）、拍機堂（二手3C產品B2B交易平臺）、拍拍（二手優品B2C零售平臺）、海外業務AHS DEVICE（業務覆蓋中國香港、美國、日本、印度等世界主流二手數碼自由貿易市場）等平臺。
在一位觀察人士看來，萬物新生“中概股ESG第一股”的概念，很大程度取決于其在IPO前突擊改名；若要名符其實，從愛回收到萬物新生還有很長的路要走。
有個注腳是：萬物新生Q2財報公布當日，其股價上漲5.45%，但次日下跌7.67%。
截至美東時間9月23日美股收盤，萬物新生報收10.13美元/股，總市值為22.52億美元。對比IPO首日收盤，市值下降41.1%。
或許投資者的“回收”行為，某種程度體現二級資本市場的猶疑：僅靠ESG概念,“用腳投票”的投資者是否會持續買單呢？
陳雪峰是萬物新生的創始人與CEO。2008年，他聯合復旦校友孫文俊創建了以物換物的C2C平臺樂易網。
樂易網更像萬物新生的測試版，2011年，萬物新生的“愛回收”正式上線。
據企查查數據顯示：“愛回收”上線3年后，其獲得 IFC國際金融公司和五源資本的B輪融資。
彼時，二手電商賽道進入風投的視野；京東收購拍拍，阿里孵化閑魚，58同城也于次年創建轉轉。
對于上市，萬物新生早有規劃。早在2016年剛剛完成D輪融資時，即提出上市時間表。
2020年9月，萬物新生獲得京東領投的超1億美元E+輪融資，借此契機定位為“環保科技”。
萬物新生IPO招股書顯示：京東持有公司32.3%股份、35.6%投票權，是僅次于陳雪峰42.4%投票權的第二大股東。
6月18日，萬物新生登陸美股資本市場，發行價為14美元，計劃募資2.61億美元。按照IPO首日的收盤價17.21美元/股計算，市值為38億美元。
上市利好之下，其2021年Q2財報顯示，截至2021年6月30日，萬物新生的現金、現金等價物、短期投資，從2020年12月31日的10.159億元增加至28.36億元。
盡管IPO擴充了資金儲備、緩解了現金流壓力，但并未讓萬物新生徹底走出流血虧損的陰影。
結合招股書和2021半年報披露的公司現狀。在2018-2020年以及2021Q2，其凈虧損分別為2.1億元、7億元、4.7億元和5.1億元；調整后的凈虧損（非GAAP財務指標）分別為2.1億元、5.384億元、2.028億元和5970萬元。
此外，據萬物新生Q2財報顯示，其二季度產生3.78億元的員工期權費用、大約7784萬元無形資產攤銷；經調整上述兩項費用后，其二季度經營虧損為5103萬元。
在「不二研究」看來，上市讓萬物新生短暫回血，但IPO只是一個新開始，其距離自我造血還有一段距離。
在招股書中，萬物新生將營收分成了兩部分，其一來自商品銷售的收入，即：回收二手電子產品，轉售給用戶的收入；其二來自平臺服務的收入，即：向使用平臺的商家收取交易傭金等費用。
最近公布的二季報顯示：其2021年Q2營收為18.68億元；其中，產品銷售收入16.03億元，在總營收中占比85.85%；服務收入2.64億元，在總營收中占比為14.2%，較上年同期的12.4%有所提升。
萬物新生將服務收入的增長，歸因于PJT市場、拍拍市場交易量增加，及平均傭金率的提高。
如果拉長時間線，萬物新生的平臺服務收入在總營收占比，從2018年微乎其微的0.4%，暴增至2021年一季度的13.5%。
源于2019年，在京東的主導下，萬物新生并入了京東旗下2C端的二手3C交易平臺“拍拍”；此后，其整合旗下“愛回收＋拍機堂＋拍拍”三項業務。
在拍拍等的拉動下，其平臺服務收入也在2019年出現爆發式增長。2019-2020年期間，兩年同比分別增長1638.8%、204.6%。
起家于C2B模式的萬物新生，試圖打造“C2B2B2C”的一體化低碳循環經濟平臺；但難掩平臺服務收入占比低的短板，主打C2B、回收舊手機賺差價的愛回收仍是其主要營收來源。
前述觀察人士由此認為，愛回收雖更名“環?？萍肌保唐陔y以擺脫二手回收商標簽與印記。
硬幣的另一面，二手回收生意難以全品類，越垂直越重。萬物新生2021年Q2的成本與費用為23.79億元，同比增長81%。
其中，材料成本（Merchandise costs）為13.95億元，銷售與市場費用為3.16億元，管理費用為3.1億元，履約成本（Fulfillment expenses）為2.76億元，技術與內容開支為8190萬元。
截至2021年6月30日，萬物新生的線下門店愛回收總數為850家，分布在全國184座城市，門店數同比第一季度增長97家。其重模式的成本投入由此可見一斑。
作為萬物新生的營收主力，產品銷售收入的投入成本較高；服務收入雖有高毛利率優勢，但規模偏小。盡管后者的營收占比不斷提升，但短期尚不足以改變整體結構。
「不二研究」認為，僅從收入結構來看，萬物新生當前仍顯跛腳，其營收高度依賴于產品銷售收入“一條腿”，高度依賴往往隱藏高風險。
如果假以時日，或許其內生動能更加均衡，但行業競爭的時間窗口已經不多了。
據CIC（灼識咨詢）報告指出，在2020年，國內二手設備的存量達到了26億件，到2025年會增長到32億臺，超過歐美總和。
此外，在2020年，閑魚、萬物新生、轉轉的二手3C產品GMV分別為320億元、181億元、104億元。
距離頭部玩家閑魚，萬物新生還有不小的差距。
萬物新生招股書顯示，2020年全平臺的GMV為196億元；其2021年二季報顯示，當季其全平臺GMV為78億元，同比增幅為69.6%。
據阿里巴巴2020財年財報，閑魚的GMV為2000億元；今年更是定下了5000億元的目標。
而根據阿里巴巴的二季度財報中披露，閑魚月活已突破一億，總用戶數超過3億，且閑魚正在加大包括消費電子產品在內的C2B2C模式建設。
于垂直模式的萬物新生而言，巨頭的威脅已經近在眼前。
不僅如此，在ESG風口之下，眾多競爭者踏入循環經濟的賽道。據企查查數據顯示，截止9月24日，“循環經濟”相關的企業共有31917 家。
7月7日，國家發展改革委印發的《“十四五”循環經濟發展規劃》指出，鼓勵“互聯網+二手”模式發展，強化互聯網交易平臺管理責任。
雖然政策環境利好、公司定位明朗，但究其本質，萬物新生是對原“愛回收”二手交易平臺的改造升級，期望通過整合產業鏈，賦予廢置資源全新的生命周期。
財報數據顯示，萬物新生在2021年Q2加大技術投入，技術與內容支出為8190萬元，同比增加144.5%。
如何找到成本投入的平衡點、完成自我造血，也是困擾萬物新生的一個難題。
正值ESG風口，行業競爭更加激烈；如果不能盡早實現自我造血，萬物新生IPO募集的資金儲備，恐難支撐未來的持續戰爭。
ESG風口來襲，萬物新生在IPO前夕更新ESG戰略方向，能否撐起更高的資本估值？
從愛回收到萬物新生，雖然“讓萬物得以新生”的理想很美好，但現實很骨感：其上市之后仍處于持續虧損狀態。
盡管從2021Q2財報來看，其似乎出現盈利曙光，但依舊是跛腳走路。
二手回收生意越垂直越重，而重模式往往意味著投入大，越重越難實現盈利；若要實現自我造血，萬物新生必須擴展垂直類目的經營邊界。
有觀點認為，盡管ESG風口猛烈，但大多數號稱ESG的企業更多停留在概念階段。
從愛回收轉身走向萬物新生的一體化平臺，更名后真的脫胎換骨了嗎？萬物新生能否講好新故事，一切還有待時間的檢驗。
但是，在ESG風口，巨頭閑魚和無數“鯰魚”已經殺過來。
作者/辰也 排版/橙默 監制/Yoda 出品/不二研究 本文部分參考資料： 1.《Q2營收超預期、經營虧損5103萬元 政策利好下萬物新生離盈利還有多遠？》，每日經濟新聞 2.《愛回收急于IPO背后：三年累虧近14億，轉型不樂觀，CEO大量減持》，科技先生 3.《愛回收赴美IPO：背靠京東至今難盈利 一季度營銷費用大增54%》，新浪財經 4.《愛回收距離萬物新生還有多遠？》，新熵 不二研究鄭重聲明：文中觀點系作者個人觀點，不代表本平臺就此提出任何投資建議。投資者應謹慎理性作出投資決策。
在一位觀察人士看來，萬物新生“中概股ESG第一股”的概念，很大程度取決于其在IPO前突擊改名；若要名符其實，從愛回收到萬物新生還有很長的路要走。
有個注腳是：萬物新生Q2財報公布當日，其股價上漲5.45%，但次日下跌7.67%。
截至美東時間9月23日美股收盤，萬物新生報收10.13美元/股，總市值為22.52億美元。對比IPO首日收盤，市值下降41.1%。
或許投資者的“回收”行為，某種程度體現二級資本市場的猶疑：僅靠ESG概念,“用腳投票”的投資者是否會持續買單呢？
陳雪峰是萬物新生的創始人與CEO。2008年，他聯合復旦校友孫文俊創建了以物換物的C2C平臺樂易網。
樂易網更像萬物新生的測試版，2011年，萬物新生的“愛回收”正式上線。
據企查查數據顯示：“愛回收”上線3年后，其獲得 IFC國際金融公司和五源資本的B輪融資。
彼時，二手電商賽道進入風投的視野；京東收購拍拍，阿里孵化閑魚，58同城也于次年創建轉轉。
對于上市，萬物新生早有規劃。早在2016年剛剛完成D輪融資時，即提出上市時間表。
2020年9月，萬物新生獲得京東領投的超1億美元E+輪融資，借此契機定位為“環保科技”。
萬物新生IPO招股書顯示：京東持有公司32.3%股份、35.6%投票權，是僅次于陳雪峰42.4%投票權的第二大股東。
6月18日，萬物新生登陸美股資本市場，發行價為14美元，計劃募資2.61億美元。按照IPO首日的收盤價17.21美元/股計算，市值為38億美元。
上市利好之下，其2021年Q2財報顯示，截至2021年6月30日，萬物新生的現金、現金等價物、短期投資，從2020年12月31日的10.159億元增加至28.36億元。
盡管IPO擴充了資金儲備、緩解了現金流壓力，但并未讓萬物新生徹底走出流血虧損的陰影。
結合招股書和2021半年報披露的公司現狀。在2018-2020年以及2021Q2，其凈虧損分別為2.1億元、7億元、4.7億元和5.1億元；調整后的凈虧損（非GAAP財務指標）分別為2.1億元、5.384億元、2.028億元和5970萬元。
此外，據萬物新生Q2財報顯示，其二季度產生3.78億元的員工期權費用、大約7784萬元無形資產攤銷；經調整上述兩項費用后，其二季度經營虧損為5103萬元。
在「不二研究」看來，上市讓萬物新生短暫回血，但IPO只是一個新開始，其距離自我造血還有一段距離。
在招股書中，萬物新生將營收分成了兩部分，其一來自商品銷售的收入，即：回收二手電子產品，轉售給用戶的收入；其二來自平臺服務的收入，即：向使用平臺的商家收取交易傭金等費用。
最近公布的二季報顯示：其2021年Q2營收為18.68億元；其中，產品銷售收入16.03億元，在總營收中占比85.85%；服務收入2.64億元，在總營收中占比為14.2%，較上年同期的12.4%有所提升。
萬物新生將服務收入的增長，歸因于PJT市場、拍拍市場交易量增加，及平均傭金率的提高。
如果拉長時間線，萬物新生的平臺服務收入在總營收占比，從2018年微乎其微的0.4%，暴增至2021年一季度的13.5%。
源于2019年，在京東的主導下，萬物新生并入了京東旗下2C端的二手3C交易平臺“拍拍”；此后，其整合旗下“愛回收＋拍機堂＋拍拍”三項業務。
在拍拍等的拉動下，其平臺服務收入也在2019年出現爆發式增長。2019-2020年期間，兩年同比分別增長1638.8%、204.6%。
起家于C2B模式的萬物新生，試圖打造“C2B2B2C”的一體化低碳循環經濟平臺；但難掩平臺服務收入占比低的短板，主打C2B、回收舊手機賺差價的愛回收仍是其主要營收來源。
前述觀察人士由此認為，愛回收雖更名“環?？萍肌保唐陔y以擺脫二手回收商標簽與印記。
硬幣的另一面，二手回收生意難以全品類，越垂直越重。萬物新生2021年Q2的成本與費用為23.79億元，同比增長81%。
其中，材料成本（Merchandise costs）為13.95億元，銷售與市場費用為3.16億元，管理費用為3.1億元，履約成本（Fulfillment expenses）為2.76億元，技術與內容開支為8190萬元。
截至2021年6月30日，萬物新生的線下門店愛回收總數為850家，分布在全國184座城市，門店數同比第一季度增長97家。其重模式的成本投入由此可見一斑。
作為萬物新生的營收主力，產品銷售收入的投入成本較高；服務收入雖有高毛利率優勢，但規模偏小。盡管后者的營收占比不斷提升，但短期尚不足以改變整體結構。
「不二研究」認為，僅從收入結構來看，萬物新生當前仍顯跛腳，其營收高度依賴于產品銷售收入“一條腿”，高度依賴往往隱藏高風險。
如果假以時日，或許其內生動能更加均衡，但行業競爭的時間窗口已經不多了。
據CIC（灼識咨詢）報告指出，在2020年，國內二手設備的存量達到了26億件，到2025年會增長到32億臺，超過歐美總和。
此外，在2020年，閑魚、萬物新生、轉轉的二手3C產品GMV分別為320億元、181億元、104億元。
距離頭部玩家閑魚，萬物新生還有不小的差距。
萬物新生招股書顯示，2020年全平臺的GMV為196億元；其2021年二季報顯示，當季其全平臺GMV為78億元，同比增幅為69.6%。
據阿里巴巴2020財年財報，閑魚的GMV為2000億元；今年更是定下了5000億元的目標。
而根據阿里巴巴的二季度財報中披露，閑魚月活已突破一億，總用戶數超過3億，且閑魚正在加大包括消費電子產品在內的C2B2C模式建設。
于垂直模式的萬物新生而言，巨頭的威脅已經近在眼前。
不僅如此，在ESG風口之下，眾多競爭者踏入循環經濟的賽道。據企查查數據顯示，截止9月24日，“循環經濟”相關的企業共有31917 家。
7月7日，國家發展改革委印發的《“十四五”循環經濟發展規劃》指出，鼓勵“互聯網+二手”模式發展，強化互聯網交易平臺管理責任。
雖然政策環境利好、公司定位明朗，但究其本質，萬物新生是對原“愛回收”二手交易平臺的改造升級，期望通過整合產業鏈，賦予廢置資源全新的生命周期。
財報數據顯示，萬物新生在2021年Q2加大技術投入，技術與內容支出為8190萬元，同比增加144.5%。
如何找到成本投入的平衡點、完成自我造血，也是困擾萬物新生的一個難題。
正值ESG風口，行業競爭更加激烈；如果不能盡早實現自我造血，萬物新生IPO募集的資金儲備，恐難支撐未來的持續戰爭。
ESG風口來襲，萬物新生在IPO前夕更新ESG戰略方向，能否撐起更高的資本估值？
從愛回收到萬物新生，雖然“讓萬物得以新生”的理想很美好，但現實很骨感：其上市之后仍處于持續虧損狀態。
盡管從2021Q2財報來看，其似乎出現盈利曙光，但依舊是跛腳走路。
二手回收生意越垂直越重，而重模式往往意味著投入大，越重越難實現盈利；若要實現自我造血，萬物新生必須擴展垂直類目的經營邊界。
有觀點認為，盡管ESG風口猛烈，但大多數號稱ESG的企業更多停留在概念階段。
從愛回收轉身走向萬物新生的一體化平臺，更名后真的脫胎換骨了嗎？萬物新生能否講好新故事，一切還有待時間的檢驗。
但是，在ESG風口，巨頭閑魚和無數“鯰魚”已經殺過來。
作者/辰也 排版/橙默 監制/Yoda 出品/不二研究 本文部分參考資料： 1.《Q2營收超預期、經營虧損5103萬元 政策利好下萬物新生離盈利還有多遠？》，每日經濟新聞 2.《愛回收急于IPO背后：三年累虧近14億，轉型不樂觀，CEO大量減持》，科技先生 3.《愛回收赴美IPO：背靠京東至今難盈利 一季度營銷費用大增54%》，新浪財經 4.《愛回收距離萬物新生還有多遠？》，新熵 不二研究鄭重聲明：文中觀點系作者個人觀點，不代表本平臺就此提出任何投資建議。投資者應謹慎理性作出投資決策。
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