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來源：新浪證券

出品：新浪財經上市公司研究院

作者：昊

進入11月，A股各家上市車企三季報披露完畢，廣汽集團成唯一營收下滑車企，歸母凈利潤和扣非凈利潤也都處于墊底，業績逆勢斷崖式下滑，顯著低于市場預期，掉隊嚴重。

值得注意的是，廣汽集團毛利率罕見跌入負值后繼續下行，同時，由于大量研發投入未費用化處理，公司研發費用率明顯低于可比公司，巨虧仍未充分反映經營狀況。

此外，繼合資品牌滑坡后，自主品牌也遭遇滑鐵盧，特別是之前表現相對較好的廣汽傳祺，出現量價齊跌，其中新車傳祺向往M8乾崑和傳祺向往S7均不及預期，單車平均售價不斷下滑，進一步拖累了集團整體業績。

顯然，公司全力降本的措施和年初開始的“番禺行動”，均未如馮興亞所言取得成效。

毛利率跌入負值后繼續下行 研發費用率顯著偏低業績仍存水分

廣汽集團發布的三季報顯示，今年前三季度，公司實現營業收入669.3億，同比下降10.5%，歸母凈利潤為-43.1億，扣非凈利-47.8億，虧損創紀錄。

其中，公司第三季度營收243.2億，同比下降15%，歸母凈利潤為-17.7億，扣非后歸母凈利潤為-18.3億，業績加速下滑并低于預期。

市場競爭加劇的背景下，廣汽集團盈利能力出現近年來的第二次大幅下滑。今年前三季度，公司毛利率為-2.17%，同比大降8.3個百分點，其中第三季度毛利率為-2.9%，跌入負值區間后，仍在加速下行。

值得注意的是，廣汽集團研發費用率長期維持在1.5%，明顯低于比亞迪、上汽集團、長城汽車、長安汽車等可比公司。

由于大量研發投入未進行費用化處理，廣汽集團即便前三季度出現了創紀錄的虧損，但仍未能充分反映目前的經營狀況，公司業績仍存水分。

廣汽傳祺營收跌幅居集團之首 新款車型表現均不及預期

繼合資品牌滑坡后，廣汽集團自主品牌也遭遇滑鐵盧，特別是之前表現相對較好的廣汽傳祺，銷量和營收均明顯下滑，面臨量價齊跌的困境。

今年以來，廣汽傳祺重磅推出新車傳祺向往M8乾崑和傳祺向往S7，并對此寄予厚望。然而，新車上市后的表現均不及預期。

今年5月，傳祺向往M8乾崑正式上市，新車售價35.99萬元-40.99萬元，是廣汽傳祺定價最高的車型之一。不過，傳祺向往M8乾崑的交付并未扭轉傳祺M8的銷售頹勢，自今年3月起，傳祺M8銷量同比一直為負。

而年初上市的傳祺向往S7市場表現更令人失望，除4月以外，至今為止的月銷量均不足2000臺，對于一款定價20萬元以內的新車而言，銷售可謂慘淡。

今年上半年，廣汽傳祺實現營業收入179.56億元，同比下降29.47%，降幅居廣汽集團各品牌之首，累計銷量14.63萬臺，同比下降22.55%，銷量下滑的同時，單車售價也在下滑，廣汽傳祺正面臨量價齊跌的困境。

2025年，廣汽集團啟動為期三年的“番禺行動”，力爭在2027年實現自主品牌占本集團總銷量60%以上，挑戰自主品牌銷量200萬輛。

然而，“番禺行動”首年2025年，前三季度自主品牌傳祺和埃安累計銷量同比均明顯下滑，第三季度自主品牌單車虧損達1.9萬元。

在三季報業績說明會上，董事長馮興亞表示，廣汽集團通過大力推進降本增效，取得了一定成效，成果會逐步體現在財務結果中。在自主品牌盈利方面，公司將通過三年“番禺行動”，顯著改善自主品牌盈利情況。

然而，從廣汽集團目前的業績和盈利能力來看，實際情況似乎與馮興亞所描述的存在明顯差距。