萬興科技“紙面富貴”：高毛利率難掩虧損，急赴港股“找接盤”？快訊
港交所官網近期披露，A股創業板上市公司萬興科技（SZ300624）于9月25日正式遞交了港股IPO申請文件，中金公司擔任其獨家保薦人。
港交所官網近期披露，A股創業板上市公司萬興科技（SZ300624）于9月25日正式遞交了港股IPO申請文件，中金公司擔任其獨家保薦人。然而，在這場看似光鮮的資本運作背后，萬興科技卻隱藏著不容忽視的盈利困境與潛在風險。
招股書顯示，萬興科技在過去幾年間維持著超過90%的驚人毛利率，這一數據在軟件行業堪稱翹楚。然而，高毛利率并未轉化為實實在在的利潤。相反，公司在2024年及2025年上半年均錄得虧損，呈現出典型的“增收不增利”現象。天眼查App顯示，2022年、2023年、2024年和2025年上半年，萬興科技分別錄得營收11.8億元、14.81億元、14.4億元和7.6億元。同期，公司歸母凈利潤分別為0.4億元、0.86億元、-1.63億元和-0.53億元。今年上半年，萬興科技的銷售及分銷費用、管理費用以及研發費用的總和竟然超過了營收，直接導致了公司的凈虧損。這種“高毛利率、低利潤率”的怪圈，讓萬興科技的盈利能力備受質疑。
深入分析萬興科技的財報，不難發現銷售及管理費用是其盈利的最大“殺手”。今年上半年，公司的銷售及分銷費用高達4.62億元，管理費用也達到了1.02億元，兩者合計占上半年營收的74.3%。如果再加上研發費用，這一比例更是攀升至近102%。如此高昂的費用支出，不僅嚴重侵蝕了公司的利潤空間，也讓人對其資金使用效率產生疑慮。尤其是在全球流量競爭日益激烈的背景下，萬興科技是否能夠在保證營銷效果的同時，有效控制費用支出，成為其未來盈利的關鍵。
萬興科技海外收入占比較高，2022年、2023年、2024年和2025年上半年別達89.3%、91.2%、90.5%和93.6%，且主要依賴歐美市場。這種過度依賴不僅使公司面臨匯率波動、國際貿易政策變化等外部風險，也限制了其在國內市場的拓展空間。
此外，萬興科技的供應商集中問題也不容忽視。招股書顯示，萬興科技的供應商主要包括廣告和推廣服務供應商。報告期內，萬興科技向前五大供應商的采購額分別為2.8億元、4.26億元、5.1億元和2.66億元，分別占各期總采購額的52.1%、62.6%、62.6%和60.3%。同期，公司向最大單一采購商的采購額占比分別為31.1%、48.5%、46.0%和38.5%。這種供應商集中現象不僅增加了公司的采購成本風險，也使其在供應鏈管理中處于相對弱勢地位。
截至2025年上半年，萬興科技創始人、董事長兼總經理吳太兵通過其直接持股及控制的實體宿遷興億和宿遷家興合計持有公司29.21%股份，為萬興科技實控人。東方財富數據顯示，從2023年6月30日~7月26日，吳太兵在不到一個月時間內，總計減持了206萬股，按照交易均價來計算，總計套現超2億元。這一行為不僅引發了市場對公司未來發展的猜測，也損害了其在投資者心中的形象。作為公司的實控人，吳太兵的減持行為無疑向市場傳遞了一種負面信號，加劇了投資者對公司前景的擔憂。
萬興科技此次尋求港股上市，旨在籌集資金以支持業務增長及擴張、多元化集資渠道、鞏固行業地位等。然而，在公司業績持續虧損、費用高企的背景下，這一舉措是否能夠真正解決其根本問題？還是僅僅是一場資本游戲？市場對此持保留態度。畢竟，在沒有有效改善盈利能力的情況下，單純依靠外部融資來支撐公司發展，無異于飲鴆止渴。
萬興科技在港股IPO的道路上雖然邁出了重要一步，但其背后的盈利困境與潛在風險卻不容忽視。如何有效控制費用支出、降低對海外市場的依賴、解決供應商集中問題以及重塑投資者信心，將是萬興科技未來需要面對的重要課題。否則，這場看似光鮮的資本運作或許最終只會淪為一場泡沫。
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