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從2017年以來，錢寶網(wǎng)、望洲財富、快鹿財富、中晉財富、易乾財富、大大集團等線下財富公司相繼爆雷，進入2018年，又有中融民信、善林財富出現(xiàn)問題。日前，有傳言稱，監(jiān)管下發(fā)了一份名為《關(guān)于深入排查互聯(lián)網(wǎng)金融領域重大風險隱患的通知》（以下簡稱“通知”），通知指出，互金專項整治小組決定組織各地對轄內(nèi)互金風險隱患進行深入排查，重點為存量業(yè)務規(guī)模為10億以上的機構(gòu)，由線上平臺但跨區(qū)域設立“大量線下門店”的機構(gòu)、存量業(yè)務規(guī)模化解不力甚至仍在增長的機構(gòu)。

今日，北京市網(wǎng)貸整治辦亦發(fā)布通知稱，根據(jù)《關(guān)于進一步做好互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治清理整頓工作的通知》（銀發(fā)〔2017〕119號）的要求，機構(gòu)數(shù)量及業(yè)務規(guī)模應雙降。2017年8月，各區(qū)納入互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治的網(wǎng)貸機構(gòu)都提交整改承諾書：承諾控制業(yè)務規(guī)模，不得新增不合規(guī)業(yè)務，妥善化解存量不合規(guī)業(yè)務。但根據(jù)近幾個月統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，有部分網(wǎng)貸機構(gòu)業(yè)務規(guī)模在持續(xù)增長，有些甚至在加速增長。

北京市網(wǎng)貸整治辦再次重申：轄區(qū)各網(wǎng)貸機構(gòu)不得增長業(yè)務規(guī)模、不得新增不合規(guī)業(yè)務、存量違規(guī)業(yè)務必須壓降、資金端門店必須逐步關(guān)停、資產(chǎn)端門店數(shù)量應予以控制。對于不整改或不按規(guī)定進行整改的網(wǎng)貸機構(gòu)，將視情節(jié)采取列入擬處罰名單、列入負面清單，甚至予以取締等措施。 

這也就意味著，線下理財平臺還將面臨持續(xù)的監(jiān)管壓力。而在眾多線下理財平臺中，恒昌公司擁有數(shù)萬名員工，在全國近30個省設立了服務網(wǎng)點，僅恒易融一家線上平臺的成交規(guī)模就達到542億，累計注冊出借人數(shù)90.8萬人。在線下平臺監(jiān)管日益趨緊的大背景下，恒昌最終將何去何從，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

備案曲折，三度更換銀行存管

日前，恒昌旗下恒易融悄然宣布在4月份與北京農(nóng)商行簽訂資金存管協(xié)議，雙方將進行存管合作。值得注意的是，這已經(jīng)是恒昌財富的第三家存管平臺。

早在2016年7月， 據(jù)媒體報道，恒豐銀行與52家網(wǎng)貸平臺簽訂《資金存管合作協(xié)議》,開立對公賬戶61個。其中，恒易融等17家網(wǎng)貸平臺已經(jīng)實現(xiàn)業(yè)務落地。

但恒昌與恒豐銀行的合作在隨后不了了之，雙方的存管也最終未能正式上線。到2017年，恒易融又宣布與貴州銀行已達成資金直接存管戰(zhàn)略合作。當年7月，恒昌貴州銀行存管系統(tǒng)正式上線。

然而，到今年3月，貴州銀行宣布因為業(yè)務轉(zhuǎn)型，3月底徹底退出P2P平臺資金存管業(yè)務。恒易融被迫更換存管銀行。當時亦有媒體指出，恒昌等30家涉及貴州銀行存管的平臺官網(wǎng)當時大都并未下線其貴州銀行存管宣傳的標識，涉嫌虛假宣傳。

直到今年4月，恒昌宣布與北京農(nóng)商行達成資金存管合作再度受到關(guān)注，這已經(jīng)是恒易融的第三家存管合作銀行。一般而言，銀行存管的系統(tǒng)對接周期要半年時間，根據(jù)此前的監(jiān)管要求，互金整改最遲于2018年6月底前完成。如果以此來計算，恒易融平臺若不加快進度全力沖刺，勢必無法順利完成銀行存管。

目前，多方傳言稱，網(wǎng)貸備案工作全國范圍已全面暫停，延期的時間可能達一年以上。但是，應當注意的是，銀行存管是平臺備案的關(guān)鍵性指標之一，一旦恒易融此次存管再出問題，恒易融的備案進程還將再度面臨強大的壓力。

合規(guī)存疑，整改壓力不容小覷

恒易融作為百億級的大規(guī)模線上理財平臺，勢必是合規(guī)備案的重點。但在合規(guī)方面，恒易融仍然存在不小的問題。

“824”網(wǎng)貸監(jiān)管細則曾明確指出，網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)不得從事或者接受委托將融資項目的期限進行拆分。據(jù)微信公眾號張媽讀財此前的梳理分析，恒昌旗下多個平臺存在期限錯配的計劃標。

上述鎖定期3個月的定利寶計劃所匹配的債權(quán)都是36個月的。

上述鎖定期為6個月的定利寶計劃，所匹配的債權(quán)都是24個月的。

在恒易融平臺上，平臺集合標為“定利寶計劃”，鎖定期有36個月、24個月、18個月、12個月、6個月和3個月。其底層債權(quán)多達上千頁，不同鎖定期下所顯示的借款人和借款金額是一樣的。盡管在募集期間債權(quán)項目一致，但募集完成后，不同集合標所對應的債權(quán)項目應該是不同的。這可以歸結(jié)為系統(tǒng)自動將資金匹配給不同的債權(quán)。由此就會產(chǎn)生期限錯配的情況。

值得注意的是，恒昌旗下可并不只有恒易融一家平臺。此前，據(jù)網(wǎng)貸天眼不完全統(tǒng)計，截至目前，恒昌共布局了12家線上理財借款平臺，其中5家平臺正常運營，5家網(wǎng)站無法打開，1家平臺停止發(fā)標，一個APP無注冊入口。截至目前，恒昌旗下正在運營的知名平臺還包括恒易融、恒慧融和多樂融三家。

然而，期限錯配的問題同樣也發(fā)生在恒慧融和多樂融上。多樂融“定期寶”鎖定期稱為“項目剩余鎖定期限“，而對應的剩余債權(quán)期限既有1個月，也有2個月和3個月的。

這也就意味著，除了存管的問題，恒昌在期限錯配等合規(guī)問題上仍然面臨著較大的整改壓力，而平臺500多億的成交規(guī)模，在調(diào)整上勢必也將面臨著不容小覷的挑戰(zhàn)。

線下理財之殤，屢遭監(jiān)管提示風險

線上平臺之外，恒昌問題最大的應當是線下理財?shù)娘L險問題。此前，亦有媒體爆出恒昌財富高管集體跳槽，25名高管，其中12位在短短三個月的時間里相繼離職。另據(jù)恒昌內(nèi)部人士透露，恒昌的壞賬率亦非常可怕。在壞賬率極高的情況下，恒昌財富仍不斷擴張，而且堅持做線下，目的就是維持現(xiàn)金流不斷，借新還舊，同時彌補其背后的資金缺口。

今年5月，山東省威海市榮成市防范和處理非法集資工作領導小組辦公室（簡稱“榮成市處非辦”）向市民發(fā)布風險提示，直接點名恒昌等8家網(wǎng)貸機構(gòu)未向榮成市金融監(jiān)管部門提交備案登記相關(guān)材料，在該市涉嫌違規(guī)從事相關(guān)金融業(yè)務。榮成市處非辦在這份風險提示中明確指出：根據(jù)《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》第五條、第十條規(guī)定，不具備開展網(wǎng)絡借貸信息中介服務資質(zhì)，不得開展網(wǎng)絡借貸信息中介業(yè)務。因近期非法集資類案件眾多，榮成市處非辦提示廣大市民投資者：投資有風險，投資人需自擔風險；非法集資參與人應當自行承擔因參與非法集資受到的損失。

不過，這也已經(jīng)不是恒昌第一次被監(jiān)管機構(gòu)風險提示。早在2015年12月22日，據(jù)財新網(wǎng)報道，高層高度重視非法集資風險，要求12月下旬前完成全國性的風險排查，恒昌財富即名列重點監(jiān)測平臺名單中。

2016年5月12日，媒體報道，紹興市政府發(fā)布消息，“4月22日和5月6日，該市公安局統(tǒng)一部署，對北京恒昌、金巖控股、信和財富三家機構(gòu)進行查處。其中北京恒昌柯橋分公司涉及受害人134人，合計追回非法吸儲資金3299萬元，目前資金已全部歸還受害人。”據(jù)悉，三家被點名的機構(gòu)中，信和財富在去年被曝陷入兌付危機；同樣在去年，金巖控股因涉嫌非法集資犯罪問題，已被杭州公安機關(guān)刑事立案，多家門店早已搬空。只有恒昌還在正常運營。

《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》第十條第四款已經(jīng)明令禁止線下理財。有分析稱，線下理財早已成為非法集資的重災區(qū)，被經(jīng)偵的P2P只是冰山一角。線下理財公司融資項目不透明，其中不乏自融、或虛構(gòu)融資項目；投資人資金去向不透明，涉嫌資金池；通常以較高的投資收益吸引投資人，比如錢寶網(wǎng)收益高達50%；投資人以中、老年人居多；投資人的金額大，有些人甚至把全部養(yǎng)老錢投資；兌付時采用借新還舊，用后面投資人的錢支付前面投資人的本息，這樣的龐氏騙局極有可能出問題。

以線下理財起家的恒昌目前正在不斷縮減人員規(guī)模，有數(shù)據(jù)顯示，2017年恒昌的員工從5萬人裁減到3萬人，目前官網(wǎng)顯示，集團有萬余名員工。不過，整改進度能否跟上監(jiān)管的整改大限還存在疑問。在爆雷前，善林金融也在轉(zhuǎn)型，削減線下業(yè)務。未來，恒昌能否避免重蹈善林金融的覆轍，恐怕也將面臨很大的考驗。