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今年很多機(jī)構(gòu)都發(fā)布了2023年的年度展望，其中有關(guān)美國(guó)等海外經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入衰退是普遍共識(shí)，然而就如俗話所說(shuō)“真理往往只掌握在少數(shù)人手中”，今年外需真的如他們所言如此低迷嗎？如果市場(chǎng)誤判了，那海外營(yíng)收占比較高的個(gè)股是否將迎最大預(yù)期差？本文將詳細(xì)解析。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年可能不會(huì)衰退

全球經(jīng)濟(jì)的最大變量出了我國(guó)的復(fù)蘇，便是美國(guó)這種頭部經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱衰退問(wèn)題。

從近期非農(nóng)就業(yè)以及通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未有衰退的跡象，有幾個(gè)原因造成了經(jīng)濟(jì)衰退的錯(cuò)覺(jué)：

一是互聯(lián)網(wǎng)和金融領(lǐng)域的明星企業(yè)大幅凍結(jié)招聘或裁員，但是這些公司并不代表就業(yè)市場(chǎng)的低迷。

除了科技和金融業(yè)，美國(guó)的許多行業(yè)仍然缺人手，到今年一月為止，餐飲、住宿、娛樂(lè)業(yè)的就業(yè)比疫情前下降了3%，伐木采礦業(yè)的就業(yè)率下降了8.6%。初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)接近歷史新低， JOLTS職位空缺接近歷史新高，勞動(dòng)參與率仍低于疫情前1%，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張。

二是情感(軟數(shù)據(jù))與現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)(硬數(shù)據(jù))差異較大；未來(lái)軟數(shù)據(jù)可能會(huì)向硬數(shù)據(jù)方向發(fā)展。

例如，密歇根消費(fèi)者指數(shù)、資本支出信心指數(shù)、費(fèi)城商業(yè)信心指數(shù)都降至歷史低點(diǎn)，但是零售和非國(guó)防耐用品訂單數(shù)據(jù)并未像以往那樣跟隨下跌。消費(fèi)者情緒低落可能源于通脹飆升，實(shí)際上消費(fèi)者信心指數(shù)自去年下半年的50反彈至64.9。

而對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，通脹、勞工短缺和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策都會(huì)削弱企業(yè)的信心，而這三者都有不同程度的好轉(zhuǎn)，費(fèi)城商業(yè)指數(shù)和資本支出信心指數(shù)也穩(wěn)定下來(lái)，未來(lái)的軟數(shù)據(jù)可能會(huì)向硬數(shù)據(jù)靠攏。

三是美債利差深度倒掛，但這并不代表經(jīng)濟(jì)衰退的深度，甚至這一次也不一定會(huì)出現(xiàn)衰退。目前，10年期和3個(gè)月期利率可能不能很好地反映銀行的資產(chǎn)和負(fù)債利差。銀行貸款利率并不是以10年期國(guó)債利率為基準(zhǔn)，比如企業(yè)貸款利率是 Prime Rate，個(gè)人貸款利率是30年 Mortgage Prime Rate，兩者相比疫情前已經(jīng)走闊了90-100 Bps。

美國(guó)各部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表更加健康，不具備持續(xù)衰退和債務(wù)危機(jī)的條件。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，2023年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值仍將增長(zhǎng)超過(guò)0%，且上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)更具彈性，意味著聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)提前降息，而到了23年底，通貨膨脹率仍在3%以上。

外貿(mào)出口概念股將迎最大預(yù)期差

在海外發(fā)達(dá)國(guó)家有布局上市公司的表現(xiàn)有望超出市場(chǎng)的預(yù)期，這些公司以輕工、家電、寵物用品行業(yè)為主。

在寵物行業(yè)中，發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)。美國(guó)單只寵物的年平均消費(fèi)金額(總市場(chǎng)規(guī)模/寵物總數(shù))約4200元，而日本超過(guò)5000元。在支出結(jié)構(gòu)上的主要差異在于日本寵物主在服務(wù)上更愿意支出。

自新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，寵物狗數(shù)量增加了900萬(wàn)只(與紐約市人口相當(dāng))，而美國(guó)擁有1.08億只寵物狗(美國(guó)每3人養(yǎng)一只狗)。寵物貓數(shù)量增加到五百萬(wàn)，而美國(guó)貓科動(dòng)物總數(shù)已達(dá)七千九百萬(wàn)。年輕群體對(duì)寵物的收益最大，00后寵物數(shù)量增長(zhǎng)24%。

天風(fēng)證券建議關(guān)注國(guó)內(nèi)領(lǐng)先上市公司：中寵股份、佩蒂股份。

從出口來(lái)看，2022年中國(guó)家電出口額約855億美元，同比降幅超過(guò)13%。中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)家電分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)預(yù)計(jì)，中國(guó)家電產(chǎn)品出口有望在2023年第二季度開(kāi)始回暖。

東莞證券建議關(guān)注估值性價(jià)比較高、品牌效應(yīng)廣、創(chuàng)新能力強(qiáng)、具備業(yè)績(jī)韌性的優(yōu)秀家電企業(yè)。如美的集團(tuán)(000333)、海爾智家(600690)、老板電器(002508)、億田智能(300911)、帥豐電器(605336)、萬(wàn)和電氣(002543)、科沃斯(603486)、和而泰(002402)、盾安環(huán)境(002011)。

輕工家具外銷方面，短期海運(yùn)、匯率及原材料影響大幅影響外貿(mào)業(yè)務(wù)盈利，但中長(zhǎng)期看，龍頭企業(yè)受益于供應(yīng)鏈管理及海外產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)邏輯不變。中泰證券建議關(guān)注受益于內(nèi)銷趨勢(shì)向好、行業(yè)格局優(yōu)化的顧家家居、敏華控股、喜臨門(mén)，海外產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)邊際改善、具備預(yù)期差的夢(mèng)百合。